2025Q3业绩预增点评超预期，高基数下的高增速

核心观点与业绩预增

华创证券研究所发布研报，维持对新华保险（601336）的“推荐”评级，目标价76.2元。公司2025年前三季度归母净利润预计299.86-341.22亿元，同比增长45%-65%；归母扣非净利润预计289.98-331.41亿元，同比增长40%-60%。单三季度归母净利润预计151.87-191.23亿元，同比增长58%-101%，环比增速显著提升。

业绩增长驱动因素

业绩超预期增长主要得益于权益投资贡献。公司积极把握权益市场机遇，灵活运用TAA（Targeted Asset Allocation）策略实现权益投资超额收益。权益配置比例领先同业，股票占比11.6%，FVOCI分类占比20%，处于较低水平，FVTPL弹性敞口较大，赋予公司高弹性、高贝塔属性。

资产负债端分析

• 资产端：截至2025H1末，投资资产1.71万亿，同比增长5.1%。股票资产占比11.6%，高于其他上市险企，弹性特征显著。
• 负债端：1-8月寿险保费1581亿元，同比增长21.3%，主要受益于预定利率调整。8月保费203亿元，同比增长10.2%，预计Q1-3整体保费维持双位数增长。新单成本对存量业务有稀释作用。

研究结论与投资建议

考虑权益市场景气度与投资收益兑现情况，华创证券调整公司2025-2027年EPS预测值为11.6/8.7/9.5元，给予2026年PEV目标值0.75x，对应2026年目标价76.2元，维持“推荐”评级。

风险提示

需关注监管变动、改革不及预期、权益市场震荡、长期利率下行等风险。