2026半年报业绩点评：收入高增超预期，L4与L2++/L3双轮驱动商业化提速

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2026年上半年，公司总收入3.46亿元，同比增长73.3%；毛利率36.6%，同比提升6.0个百分点；期内亏损7.90亿元，同比略有收窄。2026年第二季度，总收入2.32亿元，同比增长82.2%，环比增长103.1%；毛利0.87亿元，同比增长143.4%，毛利率37.5%，同比提升9.4个百分点；期内亏损4.01亿元，同比收窄1.4%。

• 收入增长引擎：海外业务与新业务成为核心增长动力。2026年第二季度，海外收入同比增长164.4%，环比增长169.3%，轻资产出海模式进入高速成长期。L4业务收入1.25亿元，同比增长47.3%，环比增长130.6%，占总收入54%。L2++/L3业务发展迅速，收入同比增长2593.8%，环比增长219.3%。

• L2++/L3业务爆发：2026年第二季度，WRD3.0（一段式端到端L2++/L3方案）交付量约3万套，已获得超过30款车型的量产定点；WRD3.0在法国、德国、日本等海外市场启动路测与本地化验证，量产落地与全球化拓展同步推进。

• 毛利率提升：2026年上半年毛利率36.6%，同比提升6.0个百分点；2026年第二季度毛利率37.5%，同比提升9.4个百分点，主要受益于高毛利的L2++/L3业务收入占比提升以及海外L4业务贡献增加。

• 全球车队与商业化：截至2026年7月31日，全球L4车队约3400辆，其中Robotaxi超过1800辆，中东车队约400辆；业务已覆盖全球13个国家、60多个城市。国内运营效率显著提升：2026年第二季度单车日均订单超21单，环比增长24%，高峰可达28单，注册用户环比增长35%，国内网约车季度收入环比增长约140%。

• 欧洲多点落地：公司在西班牙与Uber计划年内在马德里推出欧洲首次联合部署商业Robotaxi试点；在瑞士苏黎世与Uber推进第五次全球联合部署；在比利时鲁汶计划2026年第三季度开展无前排安全员Robobus商业运营；在北欧首个市场丹麦预计2027年上半年启动公开运营。

研究结论

• 盈利预测与投资评级：考虑公司2026年第二季度营收超预期，上调2026年营业总收入至10.1亿元（原为9.5亿元），同比提升47%，维持2027-2028年营业总收入预测分别为19.9/36.8亿元，同比提升97%/85%，基本维持2026-2028年归母净利润为-16.2/-14.1/-8.4亿元，维持“买入”评级。

• 风险提示：Robotaxi商业化不及预期；中东地缘冲突升级；人民币升值汇兑损失；政策不确定性；竞争加剧；持续亏损及现金消耗风险。