核心矛盾及策略建议
- 核心矛盾：新疆棉花采摘过半，南疆进度偏缓但有所加快，全国新棉公证检验量达56.9万吨。中美关税政策波动致轧花厂观望，新棉收购价格略有下调，但南疆部分产区单产不及预期，增产预期或有修复，阿克苏地区价格坚挺。北疆雨雪天气延缓收购。十月下旬新棉集中上市将加大供应压力，下游“金九银十”需求转弱，纱厂累库，但纺纱利润修复，存在补库需求。
- 近端交易逻辑：新棉收购价格坚挺，尤其是南疆，跌势暂缓。但整体产量仍高，新棉套保压力大，下游需求不足，棉价上行动力不足，关注新季定产及收购情况。
- 远端交易逻辑：国内纺织产能扩张，新疆纱厂高负荷运行，刚性消费提升。国内丰产仍需进口，2026年进口配额偏低，中美关税博弈下，国内供需或趋紧，关注政策变化影响需求端。
- 交易型策略建议：
- 行情定位：宽幅震荡，CF2601震荡区间13000-13600。
- 策略建议：CF2601反弹沽空。
- 月差策略：关注CF1-5反套机会。
- 套利策略：关注花纱价差做扩机会。
- 产业客户操作建议：
- 棉花近期价格区间预测：13000-13600元/吨。
- 风险管理策略：库存偏高者做空郑棉锁定利润，采购常备库存偏低者买入郑棉锁定成本。
本周重要信息
- 利多信息：
- 全国新棉采摘进度32.6%，同比提高；交售率73.1%，同比提高；加工率24.7%，同比下降；销售率1.5%，同比提高。
- 新疆机采棉收购指数6.17元/公斤，周环比上涨；手摘棉收购指数7.01元/公斤，周环比下跌。
- 利空信息：
- 9月中国出口纺织品服装244.2亿美元，同比下降；服装出口124.53亿美元，同比下降。
- 巴西2024/25年度棉花总产预期上修至407.7万吨。
下周重要事件关注
- 新疆进入集中收购阶段，关注机采棉价格及新疆棉定产。
- USDA报告发布情况，关注美棉苗情和出口。
盘面解读
- 价量及资金：郑棉震荡运行，持仓量增加，资金入场承接，棉价小幅反弹，低估值下逢低配置意愿增强。
- 月差结构：棉花月差呈contango结构，近月合约偏弱，远月存年度末供需趋紧预期。
- 基差结构：棉花跌势暂缓，基差略有回落。南疆手摘棉主流报价14400~14500元/吨，北疆机采棉报价略低。
估值和利润分析
- 下游纺纱利润：新疆纱厂利润明显修复，内地纱厂仍亏损。新棉上市致棉花到厂价格回落，棉纱价格持稳。
- 进口利润：棉花进口利润可观，但配额紧张。增发20万吨滑准税配额影响有限，内外棉价差修复，美棉价格偏弱，外棉进口利润回升。
供应及库存推演
- 供需平衡表推演：
- 新年度疆棉丰产格局基本落地，南疆部分产区单产不及预期，增产幅度或有缩窄。
- 进口量暂预计110万吨，后续增发滑准税配额概率偏低。
- 下游内需温和回暖，外销端难维持前期表现，但新疆纺纱产能支撑消费。
