【国内市场】
- 供应：新棉采摘进度0.8%，同比提高0.3个百分点，但较过去四年均值下降0.2个百分点；交售率15.8%，同比提高6个百分点，较过去四年均值提高7.1个百分点（中性）。
- 进口：8月棉花进口量7万吨，环比增加2万吨，同比减少8万吨；棉纱进口量13万吨，环比增加2万吨，同比增加2万吨（中性）。
- 需求：8月纺服零售额1045亿元，环比增加8.74%，同比增加3.1%；8月纺织品服装出口额265.39亿美元，环比减少0.85%，同比减少5%（中性）。
- 库存：截至9月15日，全国棉花工商业库存203.80万吨，较八月底减少33.60万吨，其中商业库存117.59万吨，工业库存86.21万吨（偏多）。
【国际市场】
- 美国：至9月21日，全美棉花吐絮率60%，同比落后2%，采摘进度12%，同比落后1%；棉株优良率47%，环比减少5个百分点，同比提高10个百分点（中性）。需求方面，9.12-9.18一周美国25/26年度陆地棉净签约19527吨，环比减少54%，装运31116吨，环比增加14%；净签约皮马棉1928吨，装运1179吨，本周未签约26/27年度陆地棉和皮马棉（偏空）。
- 东南亚：印度植棉面积1096.4万公顷，同比减少2.5%，南部多邦棉花种植面积增加，但产量受降雨影响存在分歧（中性）。需求方面，8月越南、孟加拉、印度、巴基斯坦纺织品服装出口额分别环比减少1.3%、20.1%、增加2.2%、减少9.29%，同比分别减少4.8%、4.7%、增加4.8%、减少7.34%（偏空）。
【南华观点】
- 市场分析：郑棉延续弱势，新棉上市进度放缓，收购体量尚小，价格多在6.2-6.4元/公斤；下游纱厂负荷稳定，布厂开机率下调，产成品去库但走货放缓，旺季订单或有弱化迹象。国际方面，巴西棉花产量预期达411万吨，出口进度同比偏慢但后续或加快，但受关税政策影响；美棉出口量环比下降，越南、印度签约量下滑，印度仍处于较高水平。
- 策略建议：下游旺季走弱，市场信心不足，新棉丰产下棉价面临套保压力，建议偏空对待，但国庆长假建议轻仓过节，规避新棉收购风险。
- 风险点：宏观政策变化、下游订单情况、关税政策变化、新棉种植情况。
