九洲药业2025年前三季度业绩表现稳健，营收41.60亿元同比增长4.92%，净利润7.48亿元同比增长18.51%。第三季度单季净利润2.22亿元同比增长42.30%，主要得益于销售业务增加和产品毛利提升。经营活动现金流量净额同比增长105.19%，主要系收到的货款增加。
业绩亮点与趋势
- 订单增长：三季度新签订单情况乐观，地缘政治影响常态化及降息周期推动国内外投融资转好，创新药BD交易活跃。新工厂产能利用率超预期，关键临床批和NDA项目数量上升，新兴客户项目增长明显，预计未来1-2年订单保持较快增速。
- 产能利用率：商业化车间利用率较高，新工厂（如台州新工厂）承接项目验证阶段，产值释放待产品获批商业化生产。
- 海外与国内需求：海外订单占比近80%，主要来自欧洲，美国市场合同项目数和金额均增长30%以上。日韩市场增速预计达30%左右，国内头部创新药企原料药服务表现突出，台州工厂快速导入国内项目。
- TIDES业务进展：多肽业务新签项目增速快，二期商业化产能（800公斤/年）预计2025年11月投产，小核酸业务已承接海外早期项目，计划国内建商业化产能。
业务板块展望
- 原料药：三季度价格环比回落，部分产品（如培南类、降糖类）底部震荡，预期四季度改善。
- CDMO制剂：新增10余家优质制药企业，服务项目30余个，重点推进吸入制剂、脂质体等技术平台，高活制剂车间规划中。仿制药管线22个，8个已获批，9个递交上市申请，集采政策调整或带来增量，全年制剂收入预计较快增长。
- 关税影响：CDMO海外收入占比超80%，欧洲占大头，美国业务占比不足2%，关税政策影响有限。
客户与市场拓展
- 大客户结构稳定，更多从早期项目切入，海外Biotech客户（美、欧）项目数同比增长快。
- 海外布局加速：日本已成为前十大药企半数以上核心供应商，增速30-40%；美国市场以早期项目为主，跨国药企商业化项目增加。全球化战略推进中，日本、德国研发中心已运营，美国中试车间扩建完成，多个项目导流至国内工厂，未来将并购原料药商业化生产基地完善本地化供应。
财务与资本开支
- 费用率全年趋势持平，较2024年下降；CDMO毛利率预计维持在40%左右，仿制药毛利率四季度有望好转。前三季度计提信用减值、资产减值约6978万元，符合会计准则要求。
- 2025年资本开支10亿元，用于国内小分子多功能车间、多肽商业化车间建设及海外并购，未来3年持续引进多肽、小核酸领域高端人才。
