自2020年以来,中国土地出让金连跌四年,2023年1-9月仅小幅回升3%。从时间维度看,上半年土拍热度较高,核心城市推地力度大,带动出让金同比增长12%-13%,但三季度尤其是8月以来遇冷,出让金同比转跌,下滑10%。从城市维度看,杭州、北京、上海表现突出,出让金超1100亿元,溢价率超7%;成都、苏州次之,南京、南通、西安体量大但溢价率偏低。省级层面,浙江、北京、上海、广东表现较好,市场化拿地力量强,城投拿地占比低于20%;江苏成交体量高但城投占比相对较高。近四成省市土地市场较弱,山西、陕西、海南同比降幅超20%。展望四季度,历史规律显示出让金环比往往提升,但今年供地整体前移,四季度供地力度可能下滑,城投托地意愿也可能减弱,导致成交同比偏弱。总结来看,今年核心城市供地前高后低,前期市场化竞争激烈,有利于年末商品房供给,但三季度后供地力度减弱,城投进入市场,1-6月城投拿地占比多在30%以内,7-9月升至40%-49%。