2025Q3业绩点评全球数贸中心招商加速，业绩表现强劲

核心观点与关键数据

• 业绩表现强劲：2025年第三季度，公司营业收入同比增长39.02%，达到53.48亿元；归母净利润同比增长100.52%，达到17.66亿元；扣非净利润同比增长99.56%，达到17.23亿元。
• 全球数贸中心招商加速：全球数贸中心招商进度已完成80%，达到年度目标，直接带动市场经营业务收入增长。该中心吸引跨境电商、外贸服务商及海外买家，推动租赁、物业及会展等多元收入增长，预计未来持续贡献业绩。
• 数字化与贸易服务增长迅速：Chinagoods平台和义支付（YiwuPay）构建数字贸易生态闭环，全球数贸中心将进一步协同这些新兴业务。2025年前三季度，义支付跨境支付业务交易额突破270亿元，同比增长35%。
• 现金流改善：招商款的到账显著改善现金流状况，2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额同比增加2021.98%，为后续资本开支和新兴业务提供支撑。

研究结论

• 维持增持评级：考虑到全球数贸中心项目招商节奏加快，持续带动市场租金、物业及会展服务等多元收入增长，上调2025-2027年EPS分别为0.93/1.10/1.30元（原值0.77/1.06/1.27元）。
• 目标价格：参考可比公司估值，给予2025年29.48倍PE，维持目标价27.28元。
• 业务转型：公司从“传统市场管理者”向“全球小商品数贸平台运营商”转型发展。

风险提示

• 海外通胀及衰退风险
• 关税及贸易摩擦风险
• 新业务不及预期
• 竞争加剧