2022年报及2023一季报点评：商城客流逐步回暖，全球数贸中心建设稳步推进

事件：公司发布2022年报及2023一季报。公司2022年实现收入76.2亿元/+26.3%yoy；归母净利润11.05亿元/-17.2%yoy；扣除减租政策等影响后，扣非净利润为17.65亿元/+44.5%yoy。2023Q1公司实现收入21.2亿元/+32.7%yoy；归母净利润12.22亿元/+81.8%yoy。公司2022年业绩基本符合预期，2023Q1归母净利润增速超预期。 一次性租金减免影响公司2022年业绩；投资收益释放及新市场开业助2023Q1业绩超预期：2022年公司归母净利下滑，原因是公司为小微企业及个体工商户减免6个月租金，影响约10亿元收入和7亿元归母净利润。2023Q1公司归母净利润高增，主要受益于：①公司对联营企业的投资收益从去年的4.07亿元增长至7.63亿元，主要来自于商城房产的利润释放。②二区东新能源产品市场正式开业，增厚了公司的租赁权转让收入和租金收入。 商城客流量疫情之后显著回暖，Chinagoods等新业务稳步推进：2023Q1义乌国际商贸城日均客流量超过20万人次，日均外商1646人，同比+30.3%，日均车流量同比+23.4%。疫情恢复后市场人流量回暖反映商城生态正不断向好，有助于公司市场经营业务进一步扩张。2022年Chinagoods平台实现GMV 356.76亿/ +112%yoy，采购商超过332万人。 公司2022年5月底启动数字人民币推广工作，累计开通数字人民币钱包6万个、累计交易笔数2.19万次，累计金额超过7.99亿元。 发布全球数贸中心的可行性报告，奠定未来5~10年的重要成长基础。 全球数贸中心项目拟投资83.2亿元，建面超123万方（相当于现有550万方商城的22%）。项目分两期建设，约6年建成。数贸中心融合产品制造、展示交易、物流仓储、关检汇税等小商品产业链条全要素，统筹生产、生活、生态三大空间，布局服务贸易、产业培育、创新创意、活力商务、进口百货、品牌选品六大中心。全球数贸中心建成后将有望进一步扩大义乌的小商品聚集效应，并增厚公司的租金收益。 盈利预测与投资评级：小商品城是一带一路、产业互联网板块的核心标的，旗下义乌国际商贸城是我国小商品出口的重要枢纽。公司近年来围绕Chinagoods平台推进产业互联网改革，对于提升出口供应链的效率有着关键意义。我们将公司2023/24年归母净利润预测从20.1/23.6亿上调至20.7/23.6亿元，预计2025年归母净利润为28.6亿元，对应2023-25年17x/ 15x/ 12x的P/E估值，维持“买入”评级。 风险提示：新市场建设进度及Chinagoods发展不及预期，外需疲软等 公司发布2022年报及2023一季报。公司2022年实现收入76.2亿元/ +26.3%yoy； 归母净利润11.05亿元/-17.2%yoy；扣除减租政策等影响后，扣非净利润为17.65亿元/+44.5%yoy。2023Q1公司实现收入21.2亿元/ +32.7%yoy；归母净利润12.22亿元/+81.8%yoy。公司2022年业绩基本符合预期，2023Q1归母净利润增速超预期。 图1：公司收入及增速 图2：公司收入及增速（按季度拆分） 图3：公司归母净利润及增速 图4：公司归母净利润及增速（按季度拆分） 图5：公司扣非归母净利润及增速 图6：公司扣非归母净利润及增速（按季度拆分） 表1：2022年公司主要业务收入及毛利率拆分 点评 一次性租金减免影响公司2022年业绩；投资收益释放及新市场开业助2023Q1业绩超预期：2022年公司归母净利下滑，原因是公司为小微企业及个体工商户减免6个月租金，影响约10亿元收入和7亿元归母净利润。2023Q1公司归母净利润高增，主要受益于：①公司对联营企业的投资收益从去年的4.07亿元增长至7.63亿元，主要来自于商城房产的利润释放。②二区东新能源产品市场正式开业，增厚了公司的租赁权转让收入和租金收入。 商城客流量疫情之后显著回暖，Chinagoods等新业务稳步推进：2023Q1义乌国际商贸城日均客流量超过20万人次，日均外商1646人，同比+30.3%，日均车流量同比+23.4%。疫情恢复后市场人流量回暖反映商城生态正不断向好，有助于公司市场经营业务进一步扩张。2022年Chinagoods平台实现GMV 356.76亿/ +112%yoy，采购商超过332万人。公司2022年5月底启动数字人民币推广工作，累计开通数字人民币钱包6万个、累计交易笔数2.19万次，累计金额超过7.99亿元。 发布全球数贸中心的可行性报告，奠定未来5~10年的重要成长基础。全球数贸中心项目拟投资83.2亿元，建面超123万方（相当于现有550万方商城的22%）。项目分两期建设，约6年建成。数贸中心融合产品制造、展示交易、物流仓储、关检汇税等小商品产业链条全要素，统筹生产、生活、生态三大空间，布局服务贸易、产业培育、创新创意、活力商务、进口百货、品牌选品六大中心。全球数贸中心建成后将有望进一步扩大义乌的小商品聚集效应，并增厚公司的租金收益。 盈利预测与投资评级：小商品城是一带一路、产业互联网板块的核心标的，旗下义乌国际商贸城是我国小商品出口的重要枢纽。公司近年来围绕Chinagoods平台推进产业互联网改革，对于提升出口供应链的效率有着关键意义。我们将公司2023/24年归母净利润预测从20.1/23.6亿上调至20.7/ 23.6亿元，预计2025年归母净利润为28.6亿元，对应2023-25年17x/ 15x/ 12x的P/E估值，维持“买入”评级。 风险提示 新市场建设进度及Chinagoods发展不及预期，外需疲软等。