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2025年三季报点评：全球数贸中心招商与销售推动利润与现金流大幅增长

2025-10-14 刘彦菁,刘文正华西证券申明华

业绩表现：公司25Q1-3实现总营收130.61亿元，同比增长23.07%；归母净利润34.57亿元，同比增长48.45%。25Q3单季营收53.48亿元，同比增长39.02%，归母净利润17.66亿元，同比增长100.52%。扣非归母净利润分别为33.92亿元（同比增长48.59%）和17.23亿元（同比增长99.56%）。经营性现金流量净额96.05亿元，同比增长2021.98%，较二季度末增加82.22亿元。
全球数贸中心：该中心于2025年6月全面启动招商，贡献了前三季度的营收、利润及现金流。三季度现金流大幅增长主要来自商位、辅房、商业街及写字楼销售款项。未来将协同Chinagoods平台与义支付等业务，形成产业联动。市场板块已入驻3700余个主体，涵盖8个新行业，自主品牌或IP产品商户占比57%。
合作与数字化：与阿里巴巴、群核科技（3DAI设计解决方案）、腾讯智慧零售等合作，赋能商家与市场数字化建设，推进第六代市场数字化。
区域经济：义乌市进出口总值1-8月达5542.6亿元，同比增长24.9%，其中出口4866.0亿元（增长23.7%），进口676.6亿元（增长34.0%）。对非洲、拉丁美洲、东盟、欧盟及“一带一路”国家贸易增长显著，分别增长19.2%、15.2%、48.4%、27.6%和27.0%。
盈利能力：25Q1-3毛利率37.23%，同比+5.23pct；归母净利率26.47%，同比+4.53pct。25Q3毛利率45.41%，同比+15.31pct；归母净利率33.03%，同比+10.13pct。主要得益于市场经营与贸易履约服务利润提升。
投资建议：维持“增持”评级。传统主业稳定，全球数贸中心新增39万方可出租面积，计划每年涨租不低于5%。新业务Chinagoods、Yiwupay等想象空间大。预计25-27年营收203/265/327亿元，同比+29/+31%/+23%；归母净利润43/55/67亿元，同比+41%/+26%/+23%；EPS分别为0.79/1.00/1.22元，对应PE为24/19/16倍。
风险提示：海外需求不及预期、新项目落地不及预期、出口成本大幅变化。