冠通研究：PVC：低开震荡

核心观点与关键数据

• 上游供应端：西北地区电石价格稳定，PVC开工率较节前增加3.66个百分点至82.63%，处于近年同期偏高水平；国庆假期下游开工率下降，但整体仍偏低。印度BIS政策延期至12月24日，中国台湾台塑报价稳定，印度反倾销税上调50美元/吨，四季度中国PVC出口预期减弱，但近期出口签单走强。
• 库存与需求端：社会库存继续增加，目前仍偏高（隆众仓储库容扩大），库存压力较大。房地产投资、新开工、竣工面积同比降幅仍较大，1-8月房地产开发投资下降12.9%，商品房销售、新开工、竣工面积均显著下降，改善仍需时间。30大中城市商品房成交面积环比回落，关注政策提振效果。
• 成本与基差：氯碱综合利润仍为正值，但开工率同比偏高。新增产能方面，万华化学、天津渤化、青岛海湾、甘肃耀望、嘉兴嘉化等装置陆续投产或试车，反内卷情绪再起，但实际政策落地待观察。
• 期货与基差表现：PVC2601合约低开增仓震荡，收盘4677元/吨，跌幅0.15%，持仓量增加17706手至1271985手。华东地区电石法PVC主流价下跌至4575元/吨，基差为-102元/吨，走强5元/吨，处于偏低水平。

研究结论

成本端走弱，社会库存不断增加，PVC基差偏低，期货仓单仍处高位，预计近期PVC偏弱震荡。