冠通研究：沥青：低开震荡

核心观点与关键数据

• 供应端：沥青开工率环比回落1.2个百分点至28.1%，较去年同期低0.8个百分点，处于历年同期偏低位。齐鲁石化、茂名石化间歇转产，炼厂沥青开工维持低位。2月计划排产210.8万吨，环比上升0.4%。
• 需求端：春节假期期间，沥青下游行业停工，道路沥青开工环比下降5个百分点至0%。国家政策推动下，道路基建环比改善，但受投资资金掣肘，同比欠佳。
• 库存：沥青炼厂库存环比小幅上升0.7个百分点至15.0%，仍处于近年来同期的最低位，春节累库幅度不大。
• 政策：中共中央政治局会议强调实施更积极的财政政策和适度宽松的货币政策，关注后续基建拉动效果。

期现行情

• 期货：沥青期货2503合约上涨0.83%至3779元/吨，5日均线上方，最低价3753元/吨，最高价3794元/吨，持仓量减少1287至183905手。
• 基差：山东地区主流价3600元/吨，沥青03合约基差上涨至-179元/吨，处于偏低水平。

研究结论

• 目前终端项目停工，但原料供给受限担忧（美国制裁油轮靠港及俄罗斯原油制裁）引发市场关注。沥青炼厂库存低位，累库幅度不大，建议暂时观望，关注需求恢复情况。
• 下游基建能否有效拉动仍需关注，政策刺激效果有待观察。