冠通研究：沥青：低开震荡

核心观点与关键数据

• 供应端：沥青开工率环比回升4.0个百分点至28.6%，但仍处于历年同期最低位；9月排产环比下降2.7%，同比下降35.8%。炼厂沥青因利润亏损维持低开工。
• 需求端：下游各行业开工率上涨，道路沥青开工上升3个百分点，但处于近年同期最低位；道路基建受投资资金掣肘，但财政部将加快专项债券发行使用，或带动基建投资。
• 库存：沥青炼厂库存降至近年来同期的最低位，出货量升至27万吨，华东地区增幅明显。
• 基差：山东地区主流市场价3565元/吨，沥青10合约基差上涨至170元/吨，处于中性偏高水平。
• 国际因素：委内瑞拉马杜罗连任或导致美国加大制裁，马瑞原油贴水幅度或增加，沥青跟随原油波动。

研究结论

• 供需两弱：当前沥青供需双弱，但基本面有所改善，基差升至中性略偏高水平。
• 天气与季节：步入金九银十旺季，需求有望好转。
• 交易策略：建议逢低做多沥青，关注前低附近争夺；由于仓单增多施压，建议多沥青12合约空沥青10合约。
• 政策关注：关注超长期特别国债发行对公路建设的拉动效果。

期现行情

• 期货：沥青2410合约下跌1.25%至3395元/吨，5日均线下方，持仓量减少10668至78802手。