南华期货沥青产业周报——关税扰动再起，成本下移价格承压

核心矛盾及策略建议

• 核心矛盾：短期沥青供应稳定，需求因国庆假期平淡，库存结构改善，原料紧张导致裂解价差高位；中长期看，需求旺季预期存在，但资金短缺影响需求释放，原油成本端受OPEC增产和关税影响下行。建议短期观望。
• 近端交易逻辑：关税扰动、需求平淡、资金短缺制约，短期或有一波行情，更大波动依赖成本端。
• 远端交易预期：原油波动主导，联储降息或提振需求，OPEC增产和关税压制重心下移；政策关注税改和产能清退；冬储和“十五五”规划待后续关注。

交易型策略建议

• 行情定位：下跌趋势中继，BU2511支撑位3362，压力位3480。
• 策略建议：
  • 期货：BU2511压力位附近空单。
  • 期权：备兑策略（卖出3100看跌期权）或直接卖出C3500看涨期权。
• 基差、月差及对冲套利：基差偏空，月差走弱，沥青与原油crack无明显驱动，建议观望。
• 近期策略回顾：逢高布空待入场，卖出BU2512C3500看涨期权待收足权利金离场。

产业客户操作建议

• 无明确建议，但提示关注成本端和需求变化。

本周重要信息及下周关注事件

• 本周重要信息：
  • 利多：厂库压力小、部分炼厂增产、反价格战。
  • 利空：OPEC增产、关税升级。
  • 现货成交：华北、山东下跌，华南稳中有涨。
• 下周关注事件：华北华东产量、降雨情况，成本端原油数据，中美关税缓和迹象。

盘面解读

• 价量及资金：沥青盘面下跌，机构持仓减少，市场谨慎；基差走弱，月差B结构。
• 估值和利润分析：
  • 产业链利润：焦化料和沥青价格均下跌，沥青利润空间仍存。
  • 进出口利润：韩国、新马泰进口价格下跌，供应充足。

供需及库存推演

• 供应端：1-10月产量同比增12%，10月产量或创新高，地炼贡献主要增量。
• 需求端：华北华东旺季，华南平淡，资金紧张制约需求。
• 库存端：厂库压力小，社库去库。
• 供需平衡表：短期供需偏紧，但需求弹性有限。
• 天气展望：未来10天多地降雨，影响需求。