房地产行业报告：“金九”延续企稳，政策依赖度仍高

房地产行业报告（2025.10.5-2025.10.11）

投资要点

• 市场表现：“金九”延续企稳，但三四线城市销售同比持续低迷，成为拖累市场的主要因素。政策工具箱持续丰富，但全国性强刺激政策尚未出台，市场对后续"银十"专项政策仍有期待。
• 行业评级：强于大市，维持。

行业基本面跟踪

新房成交及库存

• 成交情况：30大中城市上周新房成交面积为121.78万方，累计同比-4.2%。近四周平均成交面积为154.64万方，同比-8%，环比-2.6%。一线城市近四周平均成交面积为46.79万方，同比+0.8%，环比-5.7%；二线城市近四周平均成交面积为74.99万方，同比+0.5%，环比-0.2%；三线城市近四周平均成交面积为32.86万方，同比-30.2%，环比-3.3%。
• 库存情况：14城商品住宅可售面积为8096.39万方，同比-9.23%，环比-0.21%，去化周期为17.88个月，其中一线城市去化周期为12.86个月。

二手房成交及挂牌

• 成交情况：20城二手房成交面积为134.71万方，本年累计二手房成交面积为8644.06万方，累计同比+14.4%。20城近四周平均成交面积为165.98万方，同比+7%，环比-10.2%。
• 挂牌情况：截至2025/9/29全国城市二手房出售挂牌量指数为7.51，环比-29.1%，挂牌价指数为150.87，环比-0.15%。

土地市场成交

• 供应及成交：上周100大中城市新增供应住宅类土地数量为61宗，成交39宗；新增供应商服类土地数量为43宗，成交48宗。近四周100大中城市平均住宅类土地成交数量/供应数量为0.74，平均商服类土地成交数量/供应数量为0.7。
• 价格及溢价：近四周100大中城市成交住宅类土地楼面均价为5466元/平方米，溢价率为2.58%，环比-0.28pct；成交商服类土地楼面均价为1797.5元/平方米，溢价率为0.37%，环比-0.05pct。

行情回顾

• A股：申万一级房地产行业指下跌0.82%，跑输沪深300指数0.3pct。
• 港股：恒生物业服务及管理指数上涨0.65%，跑赢恒生综合指数4.05pct。

风险提示

• 政策不及预期，行业销售不及预期，收储进度不及预期，市场情绪极端避险。