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9M25业绩预增点评：高基数下业绩持续大增彰显权益业绩弹性

2025-10-14 中泰证券 Elise

事件与业绩预增：新华保险披露2025年前三季度业绩预增公告，预计归母净利润299.86亿元至341.22亿元，同比增长45%至65%。预增中枢对应3Q25归母净利润172.55亿元，同比增速达79.8%，超出预期。主要原因是前三季度中国资本市场回稳向好，投资收益同比大幅增长。
权益投资业绩：公司坚定看好中国经济，发挥保险资金优势，持续优化资产配置，增配优质底仓资产。2025年4月低点以来，A股走出“慢牛”行情，9M25沪深300指数累计上涨约18%，同Wind万得偏股混合型基金指数2025年前三季度涨幅约35%，均贡献较好投资业绩。
公司信心与业绩弹性：公司公告时间和内容彰显较强信心，预增公告理由披露字数达322字，远超2024年同期的160字。根据新金融工具准则测算，沪深300指数上涨20%对新华保险期末内含价值、净利润和归母净资产的影响幅度分别为5.49%、38.6%和8.44%，业绩弹性更为充分。
市场与公司估值：随着保险股业绩对权益市场弹性的逐步兑现，“慢牛”行情下上市险企估值与业绩双击可期。新华保险1H25股票余额/净资产比值达239%，交易性股票余额占权益股票投资比例达81%，高于同业。
投资建议与预测：上调投资收益率预期，预计2025-27年归母净利润为240.62、255.60和256.00亿元，同比增速为-8.3%、6.2%和0.2%，维持“买入”评级。
风险提示：长端利率趋势性下行、权益市场波动、研报测算及更新不及时风险。