2021年一季报点评：高基数下NBV增速为负，投资表现超预期

中国人寿2021年一季度实现归母净利润286亿元，同比增长67.3%。其中，新业务价值同比下降13.2%。受新业务负增长影响，国寿新业务价值出现一定程度负增长。在农历年前市场大涨，整体估值较高时，预计国寿结合市场情况及时减仓兑现了收益，主动优化持仓结构，管理权益类敞口。展望全年，受制于渠道和需求恢复，负债端增长仍面临一定压力；资产端方面，一季度及时兑现了收益，为全年保留了一定安全垫，预计投资收益率呈前高后低趋势。维持对2021-2023年EPS 2.25/3.13/3.56和BPS 13.93/10.05/8.82元的预测。预计2021年EV增速为15%-18%，给予0.8倍PEV，维持目标价格区间为34.9-35.8元/股，维持“推荐”评级。