2024年前三季度业绩预增点评：低基数+权益回暖，单Q3净利润增速亮眼

公司研究 证券研究报告 保险Ⅲ2024年10月16日 中国人保（601319）2024年前三季度业绩预增点评 低基数+权益回暖，单Q3净利润增速亮眼 推荐维持） 目标价：7.9元 当前价：7.09元 华创证券研究所 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com执业编号：S0360518060005 联系人：陈海椰 邮箱：chenhaiye@hcyjs.com 公司基本数据 总股本(万股)4,422,399.06 已上市流通股(万股)3,549,775.66 总市值(亿元)3,135.48 流通市值(亿元)2,516.79 资产负债率(%)79.05 每股净资产(元)5.72 12个月内最高/最低价8.10/4.62 市场表现对比图(近12个月) 2023-10-16~2024-10-15 46% 24% 2% -19%23/1023/1224/0324/0524/0824/10 中国人保沪深300 相关研究报告 《中国人保（601319）2024年中报点评：NBV实现翻倍增长，净利润增速亮眼》 2024-08-29 《中国人保（601319）2024年一季报点评：NBV超高增、COR好于同业，投资拖累净利润》 2024-04-29 《中国人保（601319）2023年报点评：产险COR 达成目标，人身险NBV超高增》 2024-04-06 事项： 公司发布2024年前三季度业绩预增公告，经过初步测算，预计本集团2024年前三季度实现归属于母公司股东的净利润为338.30亿元到379.31亿元，与上年同期相比增加133.27亿元到174.28亿元，同比增长65%到85%。 评论： 低基数+权益回暖，单Q3净利润增速亮眼。集团2024年前三季度归母净利润预计为338.30-379.31亿元，对应同比增速约为65%-85%。单三季度来看，集团2024Q3实现归母净利润111-152亿元，对应同比增速约1691%-2351%。集 团单季度实现净利润爆发式增长，核心来自低基数，以及九月下旬权益市场回暖驱动。23Q3集团主要受权益市场波动影响，净利润仅6.22亿元。 财险为主的业务结构带来更为灵活的资产配置，权益类资产比例领先同业。截至2024H1，集团固收类资产占比较23年末+2.8pct至67.3%，其中债券+3.0pct 至46.6%；权益类资产占比-2.8pct至29.6%，其中股票-0.3pct至2.9%，基金-1.8pct至6.4%。虽然权益类资产环比有所下行，但集团以财险业务为主的负债端业务结构，使其资产端配置灵活度更高，权益比例领先同业：人保29.6%，国寿24.1%，新华19.2%，太保15.8%，平安15.8%。不过在弹性表现上，财险为主的业务结构天然杠杆属性弱于纯寿险或寿险为主的标的，股票资产中FVTPL比例亦相对较低（59.5%），仅高于平安（37.9%）。 Q3产、寿险保费均提速增长。2024年前三季度集团保费同比增长5.2%，其中人身险同比+7.3%，产险同比+4.6%。季度间环比中期累计增速来看，2024年Q1-3保费累计增速提升1.9pct，其中产险环比+0.9pct，人身险环比+4.8pct 产险方面，三季度受台风影响赔付端或环比增长，但同比来看预计影响程度下降，COR或改善；人身险方面，寿险累计增速季度间环比+5.5pct，健康险环比+3.1pct，预计NBV将维持高增趋势。 投资建议：基数效应显著，权益回暖加持下公司实现单季度净利润增速亮眼前三季度增速亦超预期。我们上调公司2024-2026年EPS预测值为0.87/0.89/0.91元（原值0.71/0.81/0.89元），维持财产险业务2024年PB目标 值为1.1x，其他业务为1x，上调人身险业务PEV目标值为0.6x，对应2024 年目标价为7.9元。维持公司“推荐”评级。 风险提示：监管变动、改革不及预期、权益市场震荡、长期利率下行 主要财务指标 2023 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万) 553097 603992 639443 680620 同比增速(%) 4.4 9.2 5.9 6.4 归母净利润(百万) 22773 38620 39455 40117 同比增速(%) -10.2 69.6 2.2 1.7 每股盈利(元) 0.51 0.87 0.89 0.91 市盈率(倍) 13.8 8.1 7.9 7.8 市净率(倍) 1.3 1.1 1.0 0.9 资料来源：公司公告，华创证券预测注：股价为2024年10月15日收盘价 附录：财务预测表资产负债表 利润表 单位：百万元 2023 2024E 2025E 2026E 单位：百万元 2023 2024E 2025E 2026E 资产 一、营业总收入 553,097 603,992 639,443 680,620 货币资金 21,870 24,057 26,222 28,320 保险服务收入 503,900 529,095 560,841 600,100 买入返售金融资产 8,449 9,294 10,130 10,941 利息收入 29,379 29,073 30,944 33,568 金融投资： 投资收益 25,601 37,616 39,415 39,148 其中：对联营企业 交易性金融资产 383,020 421,322 459,241 495,980 和合营企业的投资 14,939 17,141 18,265 20,085 收益以摊余成本计量的 债权投资 318,605 350,466 382,007 412,568 金融资产终止确认 3 - - - 产生的损失 其他债权投资 338,717 372,589 406,122 438,611 其他收益 313 329 345 362 其他权益工具投资 96,541 106,195 115,753 125,013 公允价值变动损失 -9,912 4,188 4,126 3,481 定期存款 81,487 89,636 97,703 105,519 汇兑收益 228 64 - - 保险合同 2,902 3,192 3,479 3,758 其他业务收入 3,422 3,593 3,773 3,961 分出再保险合同资产 39,259 43,185 47,072 50,837 资产处置收益 166 35 - - 长期股权投资 156,665 172,332 187,841 202,869 二、营业支出 518,804 542,955 577,090 617,226 存出资本保证金 13,433 14,776 16,106 17,395 保险服务费用 473,436 497,349 526,069 562,893 投资性房地产 15,791 17,370 18,933 20,448 分出保费的分摊 35,000 38,907 41,242 44,129 固定资产 32,487 35,736 38,952 42,068 减：摊回保险服务 -29,039 -32,509 -34,387 -36,794 费用 使用权资产 2,342 2,576 2,808 3,033 承保财务损失 27,651 26,455 30,846 33,005 无形资产 8,301 9,131 9,953 10,749 递延所得税资产 13,900 15,290 16,666 17,999 减：分出再保险财务损益 （转回)/提取保费 -1,251-1,091-1,272-1,361 商誉 198 198 198 198 准备金利息支出 3,461 3,447 3,602 3,908 其他资产 23,192 25,531 27,847 30,090 税金及附加 285 299 314 330 资产总计 1,557,159 1,712,875 1,867,034 2,016,396 业务及管理费 6,252 6,565 6,893 7,237 负债和股东权益 信用减值损失 1,428 1,499 1,641 1,781 负债 其他资产减值损失 190 -1 - - 交易性金融负债 4,089 4,450 4,823 5,176 其他业务成本 2,264 2,377 2,496 2,621 卖出回购金融资产款 108,969 119,866 130,654 141,106 三、营业利润 34,293 61,037 62,354 63,394 预收保费 5,625 6,122 6,634 7,120 加：营业外收入 373 392 411 432 应付职工薪酬 33,420 36,373 39,417 42,303 减：营业外支出 -236 -248 -260 -273 应交税费 8,796 9,573 10,374 11,134 四、利润总额 34,430 61,181 62,505 63,553 保费准备金 1,710 1,861 2,017 2,165 减：所得税费用 -2,964 -7,819 -7,988 -8,122 应付款项 7,985 8,691 9,418 10,107 �、净利润 31,466 53,362 54,516 55,431 应付债券 37,992 41,791 45,552 49,197 （一）按经营持续性分类： 保险合同负债 980,730 1,067,391 1,156,702 1,241,407 持续经营净利润 31,466 53,362 54,516 55,431 -873-342-355-523 分出再保险合同负债 118 128 139 149 租赁负债 2,270 2,497 2,722 2,939 （二）按所有权归属分类 1.归属于母公司股 递延所得税负债 402 438 474 509 东的净利润2.少数股东损益 8,693 14,742 15,061 15,314 其他负债 33,384 34,597 36,454 37,912 负债合计股东权益 1,225,490 1,333,779 1,445,379 1,551,224 股本 44,224 44,224 44,224 44,224 资本公积 7,388 7,388 7,388 7,388 其他综合收益 913 3,848 7,076 10,595 盈余公积 15,697 19,559 23,504 27,516 一般风险准备 20,439 24,301 28,246 32,258 大灾风险利润准备金 91 91 91 91 未分配利润 153,603 177,600 197,578 217,835 22,77338,62039,45540,117 归属于母公司股东权 益合计少数股东权益 89,314 102,085 113,546 125,265 股东权益合计 331,669 379,096 421,654 465,173 负债和股东权益总计 1,557,159 1,712,875 1,867,034 2,016,396 242,355277,011308,108339,908 资料来源：公司公告，华创证券预测 金融组团队介绍 金融业研究主管，金融组组长、首席分析师：徐康 曾任职于平安银行，2016年加入华创证券研究所。2017年金牛奖非银金融第四名团队；2019年金牛奖非银金融最佳分析师团队，2019年Wind金牌分析师非银金融第�名团队；2020年新财富最佳金融产业研究团队第8名；2020年水晶球非银研究公募榜单入围；2021年金牛奖非银金融第�名，2021年新浪财经金麒麟非银金融新锐分析师第二名2022年第十三届中国证券业分析师金牛奖非银最佳分析师，2022年第十届东方财富Choice非银最佳分析师，2022年水晶球非银研究公募第�名，2022年第四届新浪财经金麒麟非银金融行业最佳分析师。覆盖