一、主要逻辑
PTA市场供需平衡尚可，但需求端内外销预计难有起色，潜在供应承压，油价偏弱，价格预计维持弱势。MEG后期供需承压，远期供应压力增加，成本端走弱，期价将继续弱势下行。短纤&瓶片库存处于高位，聚酯开工尚可，但经济疲软、海外贸易争端加剧，内外销承压，提升空间有限。短纤供给端存量产能利用率较高，瓶片市场可能面临负荷提升和新产能投产，绝对价格不乐观，加工费走高空间有限。
二、旺季不旺，PTA弱势难改
（一）PX供需有所转弱
PX供应维持偏高水平，下游PTA开工意愿回落，装置检修计划增加，PX需求下降，负荷整体较高，后期供需格局将弱化，PX-N或有小幅回落预期。
（二）PTA低加工费难以改善
PTA加工费持续在200元/吨偏下运行，低加工费下PTA负荷回落，当前负荷在74.4%的偏低水平，行业负荷下降空间不大。出口方面，1-8月PTA累计进口1.72万吨，同比增长37.36%，但8月出口量同比下降26.81%。
（三）PTA平衡预估
9月PTA产量为616万吨，去库约7万吨。聚酯长丝库存处于高位，开工在91.7%的相对高位，刚性需求支撑下，聚酯开工预计在91-92%附近。PTA供应远期压力令市场担忧，10月供需面压力尚可，但油价弱势及供需远期悲观拖累市场，PTA或继续弱势震荡。
三、MEG后期供需承压
（一）潜在供应压力压制市场
国内乙二醇平均开工持续在73%-74%，扬子石化等老旧装置转产EO，国产供应提升。9月底裕龙石化90万吨投产，宁夏亿畅20万吨煤制装置预计11月投产，远期供应压力增加。存量装置方面，卫星石化等重启，内蒙古建元等预计10月中重启，通辽金煤等将陆续停车检修。天然气限气周期需关注天然气制MEG负荷变动。
（二）海外装置不稳影响进口预期
海外装置中，沙特、新加坡、马来西亚、加拿大装置停车，美国南亚、台湾南亚将有检修计划。9月乙二醇港口库存在40万吨偏下区间，节后仍在44万吨较低水平。1-8月我国累计进口乙二醇502.84万吨，同比增长16%，沙特占比53%，加拿大、美国分别占13.7%、10.7%。
（三）乙二醇平衡预估
9月底MEG工厂库存为35天，聚酯工厂原料库存在12.2天中性偏低水平。10月乙二醇进口预期不高，国内新产能如期释放，供应增量明显，国内供应端负荷预计保持高位运行。下游聚酯及终端季节性需求旺季，但经济疲弱下改善有限，乙二醇预计继续偏弱运行。
四、季节性需求不及预期
（一）聚酯改善不足
聚酯市场负荷小幅提升，长丝短纤平均负荷分别在94%和95%，瓶片市场负荷位于8成附近。原料市场走低，聚酯利润有结构性修复，长丝、短纤在盈亏线偏上。9月底下游备货后，节日期间以消化原料备货为主，应季订单表现良好，其他不足。11月关税面临重新谈判，下游补货意愿不高。聚酯出口表现良好，1-8月总出口量同比增长16%，部分缓解需求压力。
短纤开工率处于高位，下游纱厂或有结构性好转，备货预期好转提升需求预期，后期短纤现货仍将保持相对不错的加工费区间，但绝对价格主要跟随原料波动，整体向上驱动有限。
瓶片负荷在8成偏上，原料偏弱让利下加工费修复，9月中旬后稳定在400元/吨上方。四季度富海60万吨新装置有望投产，潜在供应压力依然较大。软饮料市场1-8月产量增速为2.5%，聚酯瓶片出口表现不俗，1-8月累计出口同比增长15%，缓解了需求压力。预计10月软饮料行业开工小幅回落，瓶片供需压力仍面临挑战。
（二）内外需平淡，旺季不旺
江浙织机开工率提升至7成水平，但仍低于去年同期，国庆节前下游部分备货提升，但常规产品订单和出货压力相对较大。10月中下订单需求可能部分持续，但好转幅度不乐观。内需来看，纺织品服装内销零售额增速低于总社会零售额增速，8月穿着类商品增速同比下降2.6%。出口方面，1-9月纺织服装累计出口同比下降2.5%，关税因素下出口美国比重下降，欧洲、日本比重有一定韧性，一带一路国家和地区出口比重有所抬升。中美贸易争端再起，可能进一步冲击全球供应链，对经济和需求带来不确定性。
