聚酯月报：PTA，供需累库，PTA弱势中需求支撑，MEG，宏观企稳，MEG有望止跌反弹

PTA：供需累库，PTA弱势中需求支撑MEG：宏观企稳，MEG有望止跌反弹 美尔雅期货聚酯月报20230602 研究员：赵婷 投资咨询编号：Z0016344Email:zhaot@mfc.com.cnTel：027-68851659 首席研究员：徐婧 投资咨询编号：Z0012091Email:xujing@mfc.com.cnTel：027-68851659 4 产业链下游需求端分析 聚酯产业链基本面总结 5 C 目录 ONTENTS 1 产业链上游分析 2 PTA基本面分析 3 MEG基本面分析 1产业链上游分析 1.1行情回顾——成本支撑不佳，月内PX价格下行 5月国际原油价格月初跌幅明显，随夏季出行高峰的到来，原油价格月内震荡回升，成本支撑不佳，PX月内价格下跌。 截至5月30日，亚洲PX-CFR中国月均价收于994.96美元/吨，环比-11.38%。 140 ICE布油收盘价1,400 120 1,200 100 1,000 80 800 60 600 40 400 20 200 0 0 石脑油CFR日本 1,750 1,550 1,350 1,150 950 750 550 PX-CFR中国 18/119/120/121/122/123/1 18/119/120/121/122/123/1 350 18/119/120/121/122/123/1 ICE布油收盘价 石脑油CFR日本 PX-CFR中国 1产业链上游分析 1.2PX集中检修临近尾声，关注装置重启动态 5月PX月均开机负荷下滑1.57%至70.5%，威联化学、辽阳石化、惠州炼化等检修装置在月底或者下月初重启，洛阳石化延续检修。 企业名称 产能 备注 中化弘润 60 5月初重启 威联化学 200 3月下旬陆续停机，5月底和6月上旬分别重启一套 洛阳石化 21.5 5月16日检修 辽阳石化 100 4月6日停机检修，5月底重启 乌石化 100 4月中上旬检修70天 彭州石化 75 9月中旬检修65天 盛虹炼化 400 4月中旬负荷恢复，1#11月份出产品，12月计入产能，2#1月计入产能 广东石化 260 负荷提升 中海油宁波大榭 160 负荷提升 PX开工率 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2016201720182019 PX开工率 2020202120222023 1产业链上游分析 1.3成本支撑不足，PX-石脑油价差压缩 成本支撑不足，叠加PX供应回升预期较强，月内PX-石脑油价差下跌。 5月PX-石脑油价差均值401美元/吨，环比-9.77%。 800 700 600 500 400 300 200 100 PX-石脑油价差 350 300 250 200 150 100 50 PX平衡表 80%1.85 70%1.75 1.65 60% 1.55 50%1.45 40%1.35 30%1.25 1.15 20% 1.05 10%0.95 PX库存/消耗 00 010203040506070809101112 2016201720182019 2020202120222023 15/4 15/9 16/2 16/7 16/12 17/5 17/10 18/3 18/8 19/1 19/6 19/11 20/4 20/9 21/2 21/7 21/12 22/5 总需求产量 进口进口依赖度 0%0.85 123456789101112 2016201720182019 2020202120222023 PX-石脑油价差 PX平衡表 PX库存/消耗 2PTA基本面分析 2.1行情回顾——成本及需求双重拖累下，PTA反弹受限 月内宏观扰动，PX集中检修逐步减少，随着成本支撑减弱，现货集中释放加剧跌势。月中后聚 酯提负，但缺乏持续补货预期，现货充足，持续拖累PTA反弹。 截止5月31日，PTA现货价格至5520元/吨，现货均基差至2309+108。 CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA内盘 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 18/1 18/5 18/9 19/1 19/5 19/9 20/1 20/5 20/9 21/1 21/5 21/9 22/1 22/5 22/9 23/1 23/5 2,000 1,300 1,200 1,100 1,000 900 800 700 600 500 400 300 CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA外盘 18/119/120/121/122/123/1 1,000 PTA现货-期货 800 600 400 200 0 (200) (400) 19/11 20/2 20/5 20/8 20/11 21/2 21/5 21/8 21/11 22/2 22/5 22/8 22/11 23/2 23/5 (600) CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA内盘 CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA外盘 PTA现货-期货 2PTA基本面分析 2.25月装置检修较为集中，PTA开机负荷下降 5月PTA开机负荷下滑2.77%至76.58%，新凤鸣2#重启，亚东石化、海伦石化停车。下周 PTA开机率 企业名称 产能（万吨） 备注 逸盛新材料 360 5月20日提满； 独山能源 250 5月15日停车，5月29日重启； 海伦石化 120 2月6日停车，4月1日重启；6月1日停车； 亚东石化 75 5月30日因故停车； 逸盛海南 200 3月29日降至8成；5月20日提满； 蓬威石化 90 2020年3月10日停车，重启中； 嘉通能源 250 5月2日投产，5月12日满负；5月25日停车； 110 PTA开机率 100 90 80 70 60 50 40 010203040506070809101112 2016201720182019 2020202120222023 ，亚东石化、福建百宏、嘉通能源存重启预期，宁波台化预期检修。 2PTA基本面分析 2.3现货充裕，PTA加工费压缩明显 5月，PTA成本持续弱化，现货供应充裕，加工费由高位向下压缩。 截至5月31日，PX收958美元/吨，PTA加工费压缩至349.91元/吨。 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 PTA-PX加工差 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 PTA加工差 900 700 500 300 100 -100 -300 TA9-1 500 0 0 010203040506070809101112 -500 20152016201720182019 13/414/415/416/417/418/419/420/42020202120222023 5年区间5年均值 2209-23012309-2401 PTA-PX加工差 PTA加工差 PTA1-5价差 2PTA基本面分析 2.4检修力度小于重启，PTA供应增量预期较强 6月，PTA装置检修或弱于重启力度，加工费压缩，聚酯将逐步趋弱，预计中上旬后PTA供需矛盾激化，社会库存由去库转向累库。 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 PTA仓单数量 010203040506070809101112 20152016201720182019 PTA仓单数量 2020202120222023 10库存天数:PTA:国内 8 6 4 2 0 库存天数:PTA:国内 15/916/917/918/919/920/921/922/9 600 PTA社会库存 PTA库存需求比 40 40020 社会库存 PTA库存需求比 数据来源：WIND,隆众 200 0 15/416/417/418/419/420/421/422/4 0 123456789101112 2016201720182019 2020202120222023 3MEG基本面分析 3.1供需逻辑与宏观逻辑切换，乙二醇难离区间 10,000CCFEI价格指数:乙二醇MEG内盘 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 5月乙二醇在供需逻辑和宏观逻辑之间转换，国内供需维持紧平衡状态。上半月部分装置故障短停。终端订单多以中小订单和短期订单为主，但聚酯整体库存可控，利润修复情况下，开机负荷缓慢提升。下半月，宏观扰动下，国内乙二醇重心持续下滑。 1,200 1,000 800 600 400 200 0 CCFEI价格指数:乙二醇MEG外盘 14/915/916/917/918/919/920/921/922/9 400 200 0 (200) (400) (600) 乙二醇内外价差 010203040506070809101112 2016201720182019 2020202120222023 CCFEI价格指数:乙二醇MEG内盘 CCFEI价格指数:乙二醇MEG外盘 乙二醇内外价差 3MEG基本面分析 3.2部分装置停车，乙二醇开机负荷下滑 5月乙二醇开机负荷下滑2.36%至52.50%，月内浙石化、卫星石化、陕西渭化、新疆天业等装置停车检修，陕煤榆林、中海壳、内蒙古建元等装置意外短停。 企业名称 产能 动态 内蒙古建元 26 5月中停车，重启待定 山西美锦 30 5.17停车，本周重启 广西华谊 20 4月底停车检修重启待定 新疆天业1# 5 5月中旬停车，重启待定 新疆天业3# 60 5月10日停车检修持续30天 新疆广汇 40 上周短停预计本周末重启 陕西渭河 30 5月中停车检修，5.22日重启，目前负荷稳定 浙石化 75 5月中停车检修一月 浙石化 80 停车检修中 海南炼化 80 停车中，预计9月份重启 85乙二醇开工率 75 65 55 45 35 25 开工率:乙二醇(乙烯法):合计 开工率:乙二醇(非乙烯法):合计 乙二醇开工率 3MEG基本面分析 3.3到港仍不及预期需求弱稳，港口库存小幅波动 截至6月1日，华东主港地区MEG港口库存总量92.74万吨，较29日减少0.57万吨。近期港口到货量偏少然受天气影响周内长江口有封航港口卸货有所延误，周内库存有所去化。 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 华东船货到港量 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2016201720182019 2020202120222023 160 140 120 100 80 60 40 20 华东库存（万吨） 13579111315171921232527293133353739424446485052 20162017201820192020202120222023 华东船货到港量 华东港口库存（万吨） 3MEG基本面分析 3.4成本下行，乙二醇各工艺加工利润不同程度修复 5月，国内供应缩量，需求端好于预期，而原料端表现并不理想，都有不同程度的下跌，各工艺乙二醇加工利润都有不同程度的上涨。 500 MEG-石脑油加工差 300 MEG-乙烯加工差 00 00 00 00 0 010203040506070809101112 00) 00) 00) 4 200 3 100 2 1 (1