聚酯月报：PTA：供需失衡下，PTA加工费压缩 MEG：供需偏空，MEG弱势整理为主

正信期货聚酯月报20231201 首席研究员：徐婧投资咨询编号：Z0012091Email:xujing@mfc.com.cnTel：027-68851659 研究员：赵婷投资咨询编号：Z0016344Email:zhaot@mfc.com.cnTel：027-68851659 内容要点 成本端：OPEC+减产不及预期，预计12月国际油价或将偏弱运行。12月，福佳装置检修结束，PX产量存上升预期，但需求端PTA产量增量预期较为明确，预计PX社会库存变动不大，PX-石脑油价差存修复预期。 供应端：PTA：12月，逸盛海南2#新产能继续投放，逸盛大化计划降负，逸盛海南1#或有检修，四川能投、汉邦石化计划重启，福海创、恒力惠州计划提负，预计12月PTA供应或继续增量。乙二醇：12月，新疆中昆以及榆能化学有投产计划，国内检修装置减少，预计12月乙二醇产量及产能利用率上涨。 需求端：12月，部分装置计划投产，但部分装置存检修计划，制约聚酯产量上涨空间。截至11月30日，江浙地区化纤织造综合开工率为68.84%，终端织造订单天数平均水平为14.58天。本周市场反馈新单承接偏弱，多数工厂维持前期所接订单为主，少量厂商明年春季面料打样，但数量一般。外贸订单来看，家纺、户外、服装等均有，但工厂实际订单量分化较为明显。预计12月织造开工或将震荡偏弱。 策略：PTA：订单受限，随着累库幅度加剧，负反馈将逐步升温，成本及需求支撑将逐步减弱，供需日渐失衡下，PTA加工费存压缩预期。乙二醇：新产能投产，国内供应持续增量，季节性淡季来临，聚酯端基本保持稳定，华东主港高库存难以缓解，预计乙二醇短期偏弱震荡。 重点关注：贸易争端、原油煤炭等能源价格、消息面变化。 1 产业链上游分析 2 PTA基本面分析 3 MEG基本面分析 产业链下游需求端分析 4 5 聚酯产业链基本面总结 1产业链上游分析 1.1行情回顾——成本及供应双重压制下，PX价格下跌 11月国际原油价格呈震荡下行态势，均价较10月下跌约7美元/桶。成本支撑不足，供应量增加明显，月内PX现货采购积极性不强。 截止11月30日，PX收1006美元/吨较10月31日1029.67美元/吨下跌23.67美元/吨。 1产业链上游分析 1.2检修装置重启，PX供应增量预期较强 11月产能利用率环比+4.2%至82.98%，彭州石化重启，丽东负荷提升；福佳以及威联故障短停，盛虹故障短暂降负荷。 12月，福佳装置检修结束，开工率或环比+2.24%至85.22%，PX产量有上升预期。 1产业链上游分析 1.3供应增量压力下，PX-石脑油价差压缩 月内PX现货供应压力大，海外装置负荷提升，PX-石脑油价差压缩。 截至11月30日，PX-石脑油价差收于331美元/吨，较10月31日的382.92美元/吨下降51.92美元/吨。 2PTA基本面分析 2.1行情回顾——宏观与供需博弈下，PTA涨后回落 中上旬，宏观预期较好，叠加供需良性，PTA偏高位偏强整理。随后，PTA新增及存量重启下，供应压力凸显，且终端季节性淡季，叠加人民币升值冲击，PTA价格持续回落。 截止11月30日，PTA现货价格收至5685元/吨，现货均基差收至2401+1。 2PTA基本面分析 2.2新装置投产，存量装置重启，PTA开机负荷或提升 11月，逸盛海南2#125万吨装置投产，产能基数8025万吨/年。PTA产能利用率环比-3.02%至74.81%。 12月，逸盛海南2#新产能继续投放，逸盛大化计划降负，逸盛海南1#或有检修，四川能投、汉邦石化计划重启，福海创、恒力惠州计划提负，预计12月PTA供应或继续增量。 2PTA基本面分析 2.3PTA供需结构偏空，加工费或存继续压缩的概率 11月，PTA供需松平衡，PX-石脑油价差收窄，PTA加工费修复后收窄。 截止11月30日，PX收988.5美元/吨，PTA加工费至334.16元/吨。 12月，PTA供应充足，供需日渐失衡，加工费存继续做缩预期。 2PTA基本面分析 2.411月PTA供需紧平衡，12月累库概率较大 12月，终端旺季已过，需求逐步弱化预期较强，聚酯支撑前稳后弱，PX-PTA供应充足，累库概率较大，关注计划外的装置减停。 3MEG基本面分析 3.1供需难有明显转变，乙二醇震荡整理为主 虽然国际油价持续走弱，但国内宏观向好，商品气氛回暖，低估值下乙二醇走强。但华东主港库存高企，下游及终端盈利不佳，且传统旺季即将过去，缺乏驱动下现货开始松动。 11月30日张家港乙二醇收盘价格在4083元/吨，华南市场收盘送到价格在4180元/吨。 3MEG基本面分析 3.2新装置投产预期下，乙二醇国内供应增量明确 11月，乙二醇产能利用率为57.44%，环比0.98%；新疆天业、山西美锦、新疆天盈以及盛虹石化等停车检修。 12月，新疆中昆以及榆能化学有投产计划，国内检修装置减少，预计12月乙二醇产量及产能利用率上涨。 3MEG基本面分析 3.3海外传统淡季，乙二醇港口高库存难以缓解 截止11月30日，华东主港地区MEG港口库存总量115.5万吨，较11月27日增长0.74万吨。周内主港到货略有恢复但库区提货缓慢，港口库存微量回升为主。 4产业链下游需求端分析 4.1原料表现低迷，乙二醇各工艺加工利润有所修复 11月，乙二醇重心坚挺，但国际油价以及煤炭等表现低迷，各工艺加工利润上涨。 本周期，煤制乙二醇加工利润为-1514.02元/吨，环比17.5%；石脑油制乙二醇加工利润为-187.66元/吨，环比13.4%。 4产业链下游需求端分析 4.1检修计划制约新投装置带来的供应增量 11月，聚酯月均产能利用率87.85%，较上月下跌0.61%，虽有多套新装置投产，但月内部分装置故障、检修，如华润、恒阳、大有等，月内聚酯供应量小幅下滑。 4产业链下游需求端分析 4.112月新投预期下，聚酯产量或将小幅上涨 12月，部分装置计划投产，但部分装置存检修计划，制约聚酯产量上涨空间。 4产业链下游需求端分析 4.1新装置尚未放量，影响聚酯整体开机负荷提升 截止11月30日，涤纶长丝平均开机负荷为88.71%，较上周+0.9%，恒阳、绿宇装置重启，华南新装置投产；涤纶短纤平均开机负荷在79.98%，环比持平；聚酯切片开机负荷为83.90%，较上周上升0.72%。 4产业链下游需求端分析 2.4需求表现不佳，预计12月聚酯产品持续累库 4产业链下游需求端分析 4.1新单承接偏弱，织造开工负荷短期震荡 截至11月30日，江浙地区化纤织造综合开工率为68.84%，较上周开工持平。终端织造订单天数平均水平为14.58天，较上周减少0.09天。本周市场反馈新单承接依然偏弱，多数工厂维持前期所接订单为主，少量厂商明年春季面料打样，但数量一般。外贸订单来看，家纺、户外、服装等均有，但工厂实际订单量分化较为明显。下周，织造开工或将震荡偏弱。 4产业链下游需求端分析 2.4月末成本下调，聚酯产品加工利润小幅修复 聚合成本窄幅下调，聚酯产品挺市意愿较强，月末促销让利幅度有限，现金流修复。 5聚酯产业链基本面总结 成本端：11月国际原油价格呈震荡下行态势，均价较10月下跌约7美元/桶。成本支撑不足，供应量增加明显，月内PX现货采购积极性不强。 供应端：PTA：11月，逸盛海南2#125万吨装置投产，产能基数8025万吨/年。PTA产能利用率环比-3.02%至74.81%。MEG：11月，乙二醇产能利用率为57.44%，环比0.98%；新疆天业、山西美锦、新疆天盈以及盛虹石化等停车检修。 需求端：11月，聚酯月均产能利用率87.85%，较上月下跌0.61%，虽有多套新装置投产，但月内部分装置故障、检修，如华润、恒阳、大有等，月内聚酯供应量小幅下滑。截至11月30日，江浙地区化纤织造综合开工率为68.84%，较上周开工持平。终端织造订单平均水平为14.58天，较上周减少0.09天。库存：PTA：11月，PTA供应充足，下游整体补货刚需，PTA供需紧平衡。乙二醇：截止11月30日，华东主港地区MEG港口库存总量115.5万吨，较11月27日增长0.74万吨。周内主港到货略有恢复但库区提货缓慢，港口库存微量回升为主。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看 公司地址：湖北省武汉市江汉区ICC大厦A座16楼客服热线：400-700-0068公司网站：www.mfc.com.cn产业研究中心：公众号mqdyjhello