聚酯月报：PTA：供需失衡下，PTA加工费压缩 MEG：供需偏空，MEG弱势整理为主

PTA：供需失衡下，PTA加工费压缩MEG：供需偏空，MEG弱势整理为主 正信期货聚酯月报20231201 研究员：赵婷 投资咨询编号：Z0016344Email:zhaot@mfc.com.cnTel：027-68851659 首席研究员：徐婧 投资咨询编号：Z0012091Email:xujing@mfc.com.cnTel：027-68851659 内容要点 成本端：OPEC+减产不及预期，预计12月国际油价或将偏弱运行。12月，福佳装置检修结束，PX产量存上 升预期，但需求端PTA产量增量预期较为明确，预计PX社会库存变动不大，PX-石脑油价差存修复预期。 供应端：PTA：12月，逸盛海南2#新产能继续投放，逸盛大化计划降负，逸盛海南1#或有检修，四川能投、 汉邦石化计划重启，福海创、恒力惠州计划提负，预计12月PTA供应或继续增量。乙二醇：12月，新疆中昆 以及榆能化学有投产计划，国内检修装置减少，预计12月乙二醇产量及产能利用率上涨。 需求端：12月，部分装置计划投产，但部分装置存检修计划，制约聚酯产量上涨空间。截至11月30日，江 浙地区化纤织造综合开工率为68.84%，终端织造订单天数平均水平为14.58天。本周市场反馈新单承接偏弱，多数工厂维持前期所接订单为主，少量厂商明年春季面料打样，但数量一般。外贸订单来看，家纺、户外、服装等均有，但工厂实际订单量分化较为明显。预计12月织造开工或将震荡偏弱。 策略：PTA：订单受限，随着累库幅度加剧，负反馈将逐步升温，成本及需求支撑将逐步减弱，供需日渐 失衡下，PTA加工费存压缩预期。乙二醇：新产能投产，国内供应持续增量，季节性淡季来临，聚酯端基 本保持稳定，华东主港高库存难以缓解，预计乙二醇短期偏弱震荡。 重点关注：贸易争端、原油煤炭等能源价格、消息面变化。 4 产业链下游需求端分析 聚酯产业链基本面总结 5 C 目录 ONTENTS 1 产业链上游分析 2 PTA基本面分析 3 MEG基本面分析 1产业链上游分析 1.1行情回顾——成本及供应双重压制下，PX价格下跌 11月国际原油价格呈震荡下行态势，均价较10月下跌约7美元/桶。成本支撑不足，供应量增加明显，月内PX现货采购积极性不强。 截止11月30日，PX收1006美元/吨较10月31日1029.67美元/吨下跌23.67美元/吨。 140 ICE布油收盘价 1,400 石脑油CFR日本 1,750 PX-CFR中国 120 1,200 1,550 100 1,000 1,350 80 800 1,150 60 600 950 40 400 750 20 200 550 0 18/1 19/1 20/121/122/1 23/1 0 18/1 19/1 20/121/1 22/1 23/1 350 18/1 19/1 20/121/1 22/1 23/1 1产业链上游分析 1.2检修装置重启，PX供应增量预期较强 11月产能利用率环比+4.2%至82.98%，彭州石化重启，丽东负荷提升；福佳以及威联故障短停，盛虹故障短暂降负荷。 12月，福佳装置检修结束，开工率或环比+2.24%至85.22%，PX产量有上升预期。 95 PX开工率 企业名称 产能 备注 90 青岛丽东 100 9月负荷降低 85 80 中化弘润 60 5月初重启，8月中停机 75 威联化学 200 一套装置11月5日检修，17日附近重启 70 65 洛阳石化 21.5 5月16日检修 6055 大连福佳化 140 11月24日附近检修 50 1 3 5 7 911131517192123252729313335373941434547495153 彭州石化 75 9月10日，11月15日重启 20162017201820192020202120222023 盛虹炼化 400 周内负荷降到5成，3-4天附近 15/4 15/11 16/6 17/1 17/8 18/3 18/10 19/5 19/12 20/7 21/2 21/9 22/4 22/11 23/6 1产业链上游分析 1.3供应增量压力下，PX-石脑油价差压缩 月内PX现货供应压力大，海外装置负荷提升，PX-石脑油价差压缩。 400 PX平衡表 80% 350 70% 300 60% 250 50% 200 40% 150 30% 100 20% 50 10% 0 0% 总需求 产量 进口 进口依赖度 2019 2023 2018 2022 2017 2021 2016 2020 123456789101112 PX库存/消耗 1.85 1.75 1.65 1.55 1.45 1.35 1.25 1.15 1.05 0.95 0.85 010203040506070809101112 2016201720182019 2020202120222023 800 700 600 500 400 300 200 100 0 PX-石脑油价差 截至11月30日，PX-石脑油价差收于331美元/吨，较10月31日的382.92美元/吨下降51.92美元/吨。 18/1 18/5 18/9 19/1 19/5 19/9 20/1 20/5 20/9 21/1 21/5 21/9 22/1 22/5 22/9 23/1 23/5 23/9 20/5 20/8 20/11 21/2 21/5 21/8 21/11 22/2 22/5 22/8 22/11 23/2 23/5 23/8 23/11 2PTA基本面分析 2.1行情回顾——宏观与供需博弈下，PTA涨后回落 中上旬，宏观预期较好，叠加供需良性，PTA偏高位偏强整理。随后，PTA新增及存量重启下，供应压力凸显，且终端季节性淡季，叠加人民币升值冲击，PTA价格持续回落。 CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA内盘 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 800 600 400 200 0 (200) (400) (600) PTA现货-期货 1,000 18/119/120/121/122/123/1 1,300 1,200 1,100 1,000 900 800 700 600 500 400 300 CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA外盘 截止11月30日，PTA现货价格收至5685元/吨，现货均基差收至2401+1。 2PTA基本面分析 2.2新装置投产，存量装置重启，PTA开机负荷或提升 11月，逸盛海南2#125万吨装置投产，产能基数8025万吨/年。PTA产能利用率环比-3.02% 至74.81%。 12月，逸盛海南2#新产能继续投放，逸盛大化计划降负，逸盛海南1#或有检修，四川能投 、汉邦石化计划重启，福海创、恒力惠州计划提负，预计12月PTA供应或继续增量。 110 PTA开机率 企业名称 产能（万吨）备注 逸盛宁波 22011月1日停车，11月21日重启； 100 逸盛新材料 36011月11日降负后，11月14日修复； 90 逸盛海南 12511月8日试车，11月20日负荷升至85成,11月27 80 日提满； 70 恒力石化 22010月7日停车，11月27日提满； 60 恒力惠州 2508月25日提满,11月20日5成，11月30日故障； 50 亚东石化 7511月1日停车； 仪征化纤 6511月13日消缺，11月22日重启； 40 珠海BP 11010月16日停车，11月30日提满； 01 0203 04 0506070809 10 1112 2016 20172018 2019 东营威联 2509月8日提至8成；11月29日检修； 2020 20212022 2023 2PTA基本面分析 2.3PTA供需结构偏空，加工费或存继续压缩的概率 11月，PTA供需松平衡，PX-石脑油价差收窄，PTA加工费修复后收窄。 截止11月30日，PX收988.5美元/吨，PTA加工费至334.16元/吨。 3,500 PTA-PX加工差 3500 PTA加工差 500 TA1-5 3,000 3000 400 2,500 2500 300 2,000 2000 200 1500 100 1,500 1000 0 1,000 500 (100) 500 (200) 06-0107-01 08-01 09-0110-01 11-0112-01 01020304050607080910 1112 0 13/414/415/416/417/418/419/420/4 -500 2015201620172018 2020202120222023 2019 2401-2405 2101-2105 2301-23052001-2005 2201-2205 12月，PTA供应充足，供需日渐失衡，加工费存继续做缩预期。 0 2PTA基本面分析 2.411月PTA供需紧平衡，12月累库概率较大 12月，终端旺季已过，需求逐步弱化预期较强，聚酯支撑前稳后弱，PX-PTA供应充 足，累库概率较大，关注计划外的装置减停。 500,000400,000 PTA仓单数量 10 库存天数:PTA:国内 300,000 8 200,000 6 100,000 4 0 2 01 02 03 04050607 08 0910 11 12 20152020 2016201720212022 20182023 2019 0 15/9 16/9 17/9 18/919/920/9 21/9 22/9 23/9 PTA供需差 库需比 150 50 100 4030 50 20 0 10 (50) 0 1 2 3 4 5678 9 10 11 12 (100) 2016 20172018 2019 18/1 19/1 20/121/1 22/1 23/1 2020 20212022 2023 3MEG基本面分析 3.1供需难有明显转变，乙二醇震荡整理为主 虽然国际油价持续走弱，但国内宏观向好，商品气氛回暖，低估值下乙二醇走强。但华东 主港库存高企，下游及终端盈利不佳，且传统旺季即将过去，缺乏驱动下现货开始松动。 11月30日张家港乙二醇收盘价格在4083元/吨，华南市场收盘送到价格在4180元/吨。 10,000CCFEI价格指数:乙二醇MEG内盘 9,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000 CCFEI价格指数:乙二醇MEG外盘 1,200 1,000800600400200 0 15/316/317/318/319/320/321/322/323/3 乙二醇内外价差 400200 0 (200)(400)(600) 010203040506070809101112 2016201720182019 2020202120222023 3MEG基本面分析 3.2新装置投产预期下，乙二醇国内供应增量明确 11月，乙二醇产能利用率为57.44%，环比0.98%；新疆天业、山西美锦、新疆天盈以及盛虹石化等停车检修。 12月，新疆中昆以及榆能化学有投产计划，国内检修装置减少，预计12月乙二醇产量 及产能利用率上涨。 85 乙二醇开工率 企业名称 产能 装置状态 新杭能源1# 14 8.24停车检修重启待定 75 新杭能源2# 14 8.24停车检修重启待定 65 新杭能源3# 13 8.24停车检修重启待定 内蒙古建元 26 近期重启预计12月初出料 55 新疆天业2# 30 11月中停车，暂无重启计划 45 新疆天业3# 60 负荷下调 新疆天盈 15 11月23日停车检修，预计持续1个月左右 35 新疆广汇 40 10月6日开始停车检修，重