大宗商品周报：中美贸易格局再度紧张 商品短期或承压运行

行情回顾

上周商品市场整体收涨0.46%，其中贵金属领涨2.47%，有色和黑色分别上涨1.93%和1.41%，农产品和能化分别下跌0.47%和1.63%。具体品种方面，锡、铜和焦煤涨幅居前（分别为4.1%、3.37%和3.11%），生猪、鸡蛋和原油跌幅较大（分别为8.38%、7.64%和3.71%）。商品市场20日平均波动率大幅抬升，有色、贵金属和畜产品板块升波明显。资金方面，全市场规模大幅缩减，各板块资金均为净流出。

展望

中美经贸问题再次紧张导致市场避险情绪升温，但本轮冲击边际下降。潜在刺激政策预期仍在，短期商品市场或承压运行。

• 贵金属：美国政府停摆损失和经济不确定性提升避险溢价；通胀数据韧性、美联储鸽派表态及央行购金支撑板块，短期或震荡偏强。
• 有色：供给扰动使板块假期表现偏强，但贸易战风险下前期强势品种跌幅较大。供应干扰持续，原料端偏紧，终端消费放缓，库存累积，短期或承压。
• 黑色：长假期间螺纹表需下滑，库存大幅累积，铁水高位但钢厂盈利率走弱，贸易摩擦升温加强负反馈预期，短期或承压。
• 能源：十一假期后油价整体回落，EIA库存超预期增加，供应盈余或放大；中东缓和及贸易战风险对油价偏空，短期或震荡偏弱，关注俄乌冲突。
• 化工：PVC受贸易摩擦和弱现实影响或震荡偏弱；聚酯受油价暴跌和需求悲观双重利空，短期偏弱。
• 农产品：美国可能增加关税影响明年大豆供给，贸易战时间拉长或致供应趋紧。油脂受原油下跌及政府停摆影响，短期承压。