股指或震荡运行，债市止盈观望

股指或震荡运行，债市止盈观望 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号2024年1月6日 【研究咨询部】 研究员：张志恒执业编号：F03102085投资咨询号：Z0021210联系人：彭博执业编号：F3090600咨询电话：027-65777169 01 目录金融期货策略建议 02 重点数据跟踪 01 金融期货策略建议 01股指策略建议 股指走势回顾：A股宽基指数周涨幅整体为负数，其中，创业板指、中证1000等指数均跌超8%，深证 成指、中证500一周跌幅均超7%。跌幅最少的为上证50指数，跌幅为4.24%。 核心观点：1月份（从年初到春节前），市场通常表现出大盘股和红利风格占优的特点。一方面，由于1月是年报业绩预告的披露期，投资者对可能超出预期的业绩下滑存在避险情绪，倾向于选择较为稳健的大盘股和高分红股票。另一方面，年初时保险资金和外资等主要配置型资金的持仓偏好也更倾向于大盘和红利风格的资产。相比之下，2月份（尤其是春节后到两会期间），市场风格往往从小盘股中受益。春节期间及之后的资金面环境相对宽松，加上市场对两会政策的积极预期，提升了风险偏好，使得小盘股表现更为出色。市场对春节前出台重大政策的期待较少，本轮行情主要是由政策预期驱动的估值修复所致，节前推动力或不强，股指或震荡运行。 技术分析：上证指数RSJ指标接近反弹位。 策略展望：区间操作。 风险提示：特朗普政策实施节奏与力度，美国经济数据暴雷，美联储降息节奏，地缘政治 资料来源：iFinD、华尔街见闻、长江期货 01国债策略建议 国债走势回顾：周五，市场波动显著加大，交易主题快速转换。30年期国债收益率从日内低点1.80%一度 反弹了6.5个基点，并随后经历了反复震荡。 核心观点：早盘期间，资金成本仍然偏高，国债收益率曲线进一步趋平，10年期国债收益率顺利跌破1.60%的重要关口。不过，随着一些自媒体发布有关某些机构可能被约谈的消息，以及考虑到近期市场交易结构日益拥挤，市场的止盈和减仓情绪迅速蔓延。货币市场杂志发文讨论了将中短期国债纳入存款准备金的可能性。午后，资金面显著放松，资金转向中短期债券，导致国债收益率曲线明显陡峭化。媒体预测近期可能实施降准措施，这进一步促进了中短期债券价格的下行，银行买盘表现尤为积极。而在连续五个交易日的快速下行之后，长期债券显示出一定的疲软迹象，盘面成交情况反映出市场对长债的观点开始出现分歧。 技术分析：MACD、BOLL、KDJ、RSJ等指标表明国债或近近期高点。 策略展望：止盈观望。 风险提示：关注流动性与供给。 资料来源：iFinD、长江期货 02 重点数据跟踪 02PMI 2024年12月31日，国家统计局公布数据，12月制造业PMI降至50.1%。 12月制造业PMI边际回落，主要缘于供应商配送时间指数拖累，生产、需求均明显强于季节性，景气持续扩张的韧性仍强。 从企业经营来看，降价去库存意愿依旧突出，当前需求强度尚不足以改善企业经营策略，价格下行压力仍大。 资料来源：IFIND、长江期货 02工业增加值 11月工业增加值当月同比增速回升至5.4%，表现好于市场预期。同时，服务业生产指数同比略降至6.1%，但依旧高于三季度各月。工业、服务业增长稳定，或带动全年5%增长目标顺利实现。 从中观行业来看，汽车、其他运输装备为代表的中游行业增加值同比改善更为明显。 聚焦微观产品产量同比增速，发电量增速连月走弱，水泥、集成电路等高电耗产品产量增速回落，同期汽车产量增速回升。 相比于传统冶炼行业，中游装备制造业电耗偏低，这或是近一个季度工业增加值同比稳定但发电量同比增速、公用事业行业增加值同比增速偏低的主因。 资料来源：IFIND、长江期货 02社会消费品零售总额 11月社零同比增速回落至3%，低于前月4.8%的增速表现，也低于5.3%的Wind一致预期。同时，限额以上零售同比增速回落至1.3%，回落同样明显。 主要是今年“双十一”预售在10月中旬启动，比2023年在10月最后一周启动更早，带动商品零售增速集中在10月兑现。11月，实物商品网上零售额同比增速便转负至-2.7%，商品零售同比增速回落至2.8%。 分品类来看，受“双十一”影响的家电、通讯器材、化妆品等品类同比增速均明显回落。但相比之下，不受“双十一”影响的汽车销售额同比增速、餐饮收入同比增速均较10月回升。 换个思路，将10月、11月数据合并来看，10-11月社零月均同比增长3.9%，高于9月的3.2%；限额以上零售同比增长3.6%，同样高于9月的2.6%。也就是说，单月消费增速回落并不代表消费内生动能有新的趋势性变化，整体消费内生动能稳在低位的特征不变，而消费的增长弹性还是由政策补贴的力度决定。 资料来源：IFIND、长江期货 02固定资产投资 1-11月固定资产投资累计增速回落至3.3%，略低于Wind一致预期。估算11月固投同比增速降至2.4%。 从支出分项来看，建筑安装工程、设备工器具单月同比增速均在回落。 而从三大分项来看，仅有地产投资降幅收窄，基建投资、制造业投资同比增速均较上月回落。 11月，地产实物量端小幅改善。11月地产投资同比增速回升至-11.6%。但从开工、施工、竣工数据看，改善尚不明显，本月三大环节面积同比增速均小幅下滑。 融资端改善更为突出，11月全国商品房销售面积、销售额同比增速回升至3.2%、1.0%，为2023年5月来同比增速首度转正。销售改善带动房企缺资金状况缓解，11月房企到位资金同比增速回升至-4.8%。 而从房价来看，70城新房、二手房房价环比增速分别回升至-0.2%、-0.3%，房价上涨城市数分别回升至17个、10个。 资料来源：IFIND、长江期货 02社融 11月，社融新增2.34万亿，人民币贷款增加0.58万亿；10月末，社融规模存量同比增长7.8%，M2同比增长7.1%。 社融同比仍少增，化债背景下，政府债同比增加，信贷仍有压力。今年11月新增社融2.3万亿，同比少增0.1万亿，政府债、企业债是主要支撑，信贷仍较低迷。 居民中长贷同比持续改善，后续观察持续性和企业信贷。11月当月新增信贷0.6万亿，同比-0.5万亿。 M1增速持续回升，M0、M2增速有所回落。11月M0、M2同比增速分别回落至12.7%、7.1%，M1则续升至-3.7%。 资料来源：IFIND、长江期货 02进出口 2024年12月10日，海关总署发布11月外贸数据：以美元计，我国11月出口3123.1亿美元，进口2148.7亿美元，贸易顺差为974.4亿美元。 11月出口同比增速回落至6.7%，表现略低于市场预期8.5%。出口增速回落一方面受基数效应影响，另一方面也与台风、圣诞订单赶运等因素推动10月出口显著回升有关。从两年复合增速角度看，11月出口表现并不弱，较10月回升1.1pct至3.7%。 从出口对象看，欧盟经济景气走弱导致进口需求减少，我国对欧盟出口同比增速回落；但美国经济韧性较强，对美出口维持高增速。从出口代表性商品看，汽车、家电对11月出口拉动率回落，反映海外主要经济体对相关产品的补库或暂告段落。 进口表现依旧偏弱，表征内需强度的铁矿、铜等大宗品进口同比增速转负 资料来源：IFIND、长江期货 02国内CPI 11月CPI环比下降0.6%，同比回落至0.2%，食品价格是主要拖累，核心CPI同比小幅回升至0.3%。CPI方面，食品价格或仍是12月CPI的主要拖累，但受购物节及春节提前备货等因素影响，居民消费仍有支撑，核心CPI或有望延续温和回升态势。 11月PPI环比由降转涨至0.1%，同比下降2.5%、降幅收窄；分行业看，11月建材、有色、黑色金属价格有所走强。PPI方面，前期增量政策加速落地，地产、基建投资项目有望加快推进，12月PPI同比降幅或继续收窄，但长期来看，PPI同比转正还需要更多基本面数据改善的支撑。 资料来源：IFIND、长江期货 02美国CPI 2024年12月11日，美国劳工统计局公布2024年11月份的CPI数据：美国11月CPI同比增加2.7%，前值2.6%，市场预期2.7%；核心CPI同比增加3.3%，前值3.3%，市场预期3.3%。 食品、能源通胀双双回升。11月美国食品CPI环比回升至0.4%，其中能源商品和能源服务CPI表现分化，能源商品CPI受汽油价格回升拉动，环比回升至0.5%，而能源服务CPI则回落至-0.1%。 核心通胀中，核心商品通胀压力抬升，汽车、服装价格上涨；核心服务通胀压力可控，住房通胀有所缓解。 资料来源：IFIND、长江期货 02美国就业 2024年12月6日，美国劳工统计局公布2024年11月的非农就业数据：2024年11月美国新增非农就业22.7万人，预期增加22万人，前值上修至3.6万人。 新增就业数据明显好转，主要缘于飓风、罢工等短期因素影响逐步消退。 家庭调查数据显示，11月美国季调失业率回升至4.2%，较10月环比抬升0.1pct，略超预期。 结构上看，11月失业人口中的新进入和再进入劳动力市场的人数均有增加，整体的劳动参与率和就业率延续双双回落趋势，反映劳动供给改善仍温和。 11月非农私人部门时薪环比增速较上月持平，仍为0.4%，略高于预期的0.3%，同比与前值持平，仍为4%，略高于预期的3.9%。 资料来源：IFIND、长江期货 02周内关注重点 时间 重要经济指标或事件 1月6日09:45 中国12月财新服务业PMI 1月7日18:00 欧元区12月调和CPI同比初值 1月7日23:00 美国12月ISM非制造业指数 1月9日03:00 美联储公布12月货币政策会议纪要 1月9日09:30 中国12月CPI同比中国12月PPI同比 待定 中国1至12月社会融资规模增量(亿人民币) 1月10日21:30 美国12月非农就业人口变动(万人) 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、引用或再次分发他人，或投入商业使用。如征得本公司同意引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长江期货股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。 THANKS感谢倾听 长江期货股份有限公司研究咨询部