2025年中报点评：出货保持行业前列，2025年上半年盈利承压

协鑫集成2025年中报显示，公司出货保持行业前列，但2025年上半年盈利承压。具体数据如下：公司实现营业收入76.94亿元，同比-5.16%；归母净利润-3.27亿元，同比-353.91%，环比Q2亏损收窄。其中，Q2实现营收45.39亿元，同比-12.13%，环比+43.85%；归母净利-1.29亿元。

核心观点与关键数据

1. 出货表现：公司在国内市场中标多个大型央国企项目，如中广核、华润电力等，央国企大型项目中标规模稳居行业第三；海外市场积极拓展新兴区域，出货保持行业前列。
2. 技术升级：电池事业部完成TOPCon182N向210R/210N的技术升级，强化N型产品竞争力；加速GPC技术高端产品布局，提升产品溢价能力。
3. 盈利承压：受行业竞争加剧影响，公司2025H1盈利承压，但随着行业“反内卷”推进，预计营业收入与盈利将见底回升。

研究结论与投资建议
受行业竞争加剧影响，分析师下调2025-2027年盈利预测：预计营业收入分别为156.15亿元、203.48亿元、239.16亿元；归母净利润分别为-3.89亿元、2.08亿元、4.08亿元，对应EPS分别为-0.07元、0.04元、0.07元。维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动、下游需求、市场竞争加剧、政策风险。