2025年中报点评光伏业务承压，电子材料保持较高增长

福斯特2025年中报点评总结

核心观点与关键数据

• 公司业绩：2025年上半年，公司实现营业收入79.59亿元，同比-26.06%；归母净利润4.96亿元，同比-46.60%。Q2营收43.34亿元，环比+19.58%，但净利同比-76.75%，环比-76.41%。
• 光伏业务：H1光伏胶膜出货约13.86亿平，与2024年持平，营收72.15亿元，同比-26.97%。受主产业链压力影响，胶膜售价下滑，盈利承压。预计随着反内卷推进和供需好转，胶膜报价与盈利将逐步修复。
• 海外业务：国外营收约20.28亿元，同比+0.92%。泰国二期产能释放推动海外收入占比提升。
• 电子材料业务：感光干膜销售量约0.9亿平方米，同比+21.62%，营收3.25亿元，同比+17.93%。受益于行业高速增长和客户覆盖优势，出货与市占率有望持续提升。

研究结论与投资建议

• 短期承压与长期修复：光伏业务短期受压，但预计随着产业链筑底回升和海外产能放量，公司营收有望见底，盈利回升。
• 盈利预测下调：2025-2027年营收预测分别为172.93亿元、201.65亿元、238.61亿元；归母净利润分别为12.40亿元、16.22亿元、21.44亿元，EPS分别为0.48元、0.62元、0.82元。
• 投资评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 原材料价格波动风险、下游需求风险、市场竞争加剧风险、政策风险。