建筑装饰行业跟踪周报：建筑PMI小幅回暖，继续推荐结构景气的专业工程板块

核心观点

1. 建筑业景气小幅回升：9月建筑业PMI小幅回升至49.3%，新订单指数和业务活动预期指数分别上升，反映企业预期回暖，但新订单仍承压。
2. 基建和地产投资承压：上半年建筑板块中报显示收入和利润承压，现金流改善，基建和地产投资弱势下板块整体承压，但部分专业工程领域表现相对较好。
3. 稳增长政策潜力：基建地产链实物需求承压，但稳增长政策仍有潜在加力空间，可观察中央重大基建项目力度和化债对地方投资的支撑作用。
4. 投资建议：关注估值低、业绩稳健的基建龙头央企和地方国企估值修复机会，推荐中国交建、中国电建、中国中铁，建议关注中国核建、中国化学等。

出海方向

• 对外承包工程增长：2025年上半年我国对外承包工程完成营业额同比增长9.3%，新签合同额同比增长13.7%，其中“一带一路”国家新签合同额同比增长21%。
• 海外工程需求景气：全球贸易摩擦和区域冲突下，一带一路战略推进或加码，基建合作仍是重要形式，海外工程需求景气度有望保持。
• 投资建议：关注国际工程板块，推荐中材国际、上海港湾，建议关注中工国际、北方国际等。

新业务增量开拓

• 半导体洁净室景气：全球AI技术加速迭代，半导体巨头加码资本支出，半导体洁净室景气度有望延续。
• 海外开拓新增长点：海外开拓有望成为新增长点。
• 投资建议：推荐圣晖集成，建议关注亚翔集成、柏诚股份等。

关键数据

• 9月建筑业PMI：49.3%（环比上升0.2个百分点），新订单指数42.2%（环比上升1.6个百分点），业务活动预期指数52.4%（环比上升0.7个百分点）。
• “十四五”规划纲要102项重大工程：涉交通项目全部开工，“十四五”前四年交通固定资产投资15.2万亿元，同比增长23.3%。
• 对外承包工程：2025年上半年完成营业额同比增长9.3%，新签合同额同比增长13.7%，“一带一路”国家新签合同额同比增长21%。

研究结论

• 建筑装饰板块整体承压，但部分专业工程领域表现相对较好，海外工程和半导体洁净室等新业务增量开拓带来投资机会。
• 建议关注基建龙头央企和地方国企估值修复机会，以及国际工程和半导体洁净室领域的投资机会。