地缘对抗反复，战略小金属有望迎来价值重估

核心观点

地缘对抗反复导致战略小金属供应受限，推动其价值重估。稀土事件线显示，中国对中重稀土实施出口管制，并逐步收紧相关技术和境外经营者出口，同时美国对中国商品加征关税并实施软件出口管制，加剧了地缘政治风险。

战略小金属的价值来源

战略小金属的战略价值不仅在于中国在供应端的市场地位和博弈筹码，还在于其在AI、军工、半导体等领域的不可替代用途。钨、锑等用于高性能合金，锗、镓用于高效芯片与光电器件，稀土用于永磁与芯片掺杂剂等，缺乏这些金属将制约前端技术发展。

投资逻辑

权益端投资逻辑包括基本面逻辑（地缘局势紧张带来供给中断及收储需求，金属价格抬升带动企业盈利改善）和估值逻辑（供给管制久期执行，市场预期价格中枢维持高位，推升估值中枢）。此外，战略金属可视为“类避险”资产，外盘大跌时表现强劲，或将推高国内资产估值。

关键数据

• 稀土事件线：4月4日商务部对中重稀土实施出口管制，6月起磁材产品恢复正常出口，10月2日巴基斯坦向美国交付首批富集稀土元素，10月9日商务部公布两项针对稀土相关技术和境外经营者的出口管制决定，10月10日特朗普宣布对中国商品加征关税并实施软件出口管制。
• 小金属价格：MP Materials上涨8.4%，美国锑上涨12%，Critical Metals涨2%。

研究结论

看好稀土、钨、锑等战略金属标的后市表现，推荐中国稀土、北方稀土、包钢股份、金力永磁、盛和资源、广晟有色、华钰矿业、华锡有色、湖南黄金、厦门钨业、中钨高新、佳鑫国际、章源钨业、安源煤业等。

风险提示

地缘政治风险、供给超预期、需求不及预期等。