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有色金属行业:战略小金属价值有望重估

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有色金属行业:战略小金属价值有望重估

有色金属证券研究报告/行业定期报告2024年12月08日 : 分析师:郭中伟 执业证书编号:S0740521110004 Email:guozw@zts.com.cn 分析师:谢鸿鹤 执业证书编号:S0740517080003 Email:xiehh@zts.com.cn 分析师:安永超 执业证书编号:S0740522090002 Email:anyc@zts.com.cn 基本状况 上市公司数135 行业总市值(亿元)28,533.75 行业流通市值(亿元)26,757.63 行业-市场走势对比 相关报告 1、《国内经济企稳,美国降息预期升 温,继续战略看多大宗板块》 2024-12-04 2、《锂去库放缓,价格维持震荡》 2024-12-02 3、《欧盟或取消电动车关税,需求预期上行》2024-11-25 评级增持(维持) 报告摘要 1.【关键词】北方稀土12月挂牌价持平;Mysteel锡社会库存为7269吨,环比-577吨;商务部禁止对美出口镓、锗、锑、超硬材料相关两用物项 2.投资策略:国内政策持续发力,小金属价格弹性可期;同时商务部禁止对美出口镓、锗、锑、超硬材料相关两用物项,战略小金属有望价值重估,更加推荐供给较为刚性的品种:稀土、锡、锑等: 1)稀土:稀土价格处于周期底部位置,短期供给不确定性仍存,中长期机器人、新能源汽车、工业节能电机等多个消费场景有望爆发,板块中长期趋势明确; 2)锑:作为缺乏供给的小金属品种,光伏领域消费维持高景气,供给紧张逻辑开始兑现,锑价上行趋势未改; 3)锡:锡缺乏有效资本开支,供给较为刚性,半导体消费有望逐步复苏,叠加光伏领域高景气,锡价向上弹性可期。 3.行情回顾:本周小金属价格有所分化,广期所主力合约LC2501合约下跌2.73%, 电池级碳酸锂现货价格下跌1.94%、电池级氢氧化锂现货价格环比持稳;稀土方面,氧化镨钕价格下跌0.24%、氧化镝价格下跌1.20%;SHFE锡价环比上涨1.88%,LME锡环比上涨0.14%;锑精矿价格持稳,锑锭价格环比下跌0.63%。 4.需求淡季不淡,中游产量环比微增: 1)光伏板块:2024年10月国内光伏新增装机20.42GW,同比增长50%,环比下降2%。 2)新能源汽车板块:中国,乘联会预计11月新能源车市场零售127.7万辆,同比增长52%,环比增长7%;欧洲六国24年11月新能源汽车销量合计17.88万辆,同比-4.46%,环比+7.52%;美国24年11月电动车销量14.15万辆,环比+6.55%,同比+25.82%,渗透率10.40%。 3)电池方面:10月,我国动力和其他电池合计产量为113.1GWh,环比增长1.6%,同比增长45.5%。 4)正极材料:2024年11月,正极材料产量32.86万吨,环比+9.98%;国内三元材料产量6.44万吨,环比+4%,同比+19%;磷酸铁锂产量为26.42 万吨,环比+12%,同比+59%。 5.锂:价格震荡走弱。本周广期所主力合约LC2501合约下跌2.73%,收于7.67万元/吨;现货端,国内电池级碳酸锂价格为7.60万元/吨,环比下跌1.94%;电池级氢氧化锂价格为7.20万元/吨,环比持平;锂精矿方面,SMM锂精矿报价811美元/吨,环比下跌0.5%。供应端,本周碳酸锂周度产量15675吨,环比+0.7%,社会库存去化幅度放缓,SMM碳酸锂周度样本库存总计10.80万吨,环比-150吨。当前锂价已经击穿行业边际成本,矿山企业开始缩减资本开支,BaldHill矿山进入关停维护阶段,随着锂价的低位运行,减产信号或将继续出现,股票有望领先基本面提前筑底。从估值来看,当前龙头公司业绩开始转亏,PB已经跌至历史低位,板块逐渐迎来左侧布局机会。 6.稀土永磁:缅甸供应不确定性仍存,稀土价格有望逐步上移。本周国内氧化镨钕价格为41.20万元/吨,环比下跌0.24%;中重稀土方面,氧化镝价格165.00万元/吨,环比-1.20%;氧化铽价格下跌1.0%至574.50万元/吨。北方稀土发布12月挂牌价,氧化镨钕报价41.66万元/吨,环比持平。10月总计进口稀土矿约2208吨REO,环比-43.55%,同比-31%,缅甸仍处于封关状态,11月进口或将进一 步下降,供应不确定性仍存,稀土价格下行风险有限。 7.锑:供给趋紧。国内锑精矿价格12.50万元/吨,环比持平;锑锭价格为14.55万元/吨,环比下跌0.63%;氧化锑为12.40万元/吨,环比下跌0.40%。当前国外锑锭价格较国内溢价超10万元/吨,供给仍然趋紧,内外价差有望收敛。 8.锡:需求复苏与供应收缩共振,锡价中枢上行趋势不改。本周,SHFE锡价收于 24.39万元/吨,环比上涨1.88%,LME锡收于29080美元/吨,环比+0.14%。40%含量锡精矿加工费为15000元/吨,环比持稳。锡价下行后,下游承接增强,库存继续去化,Mysteel锡社会库存为7269吨,环比-577吨。 风险提示:宏观经济波动、技术替代风险、产业政策变动风险、新能源汽车销量 不及预期风险,供需测算的前提假设不及预期风险、研究报告中使用的公开资料 可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。 内容目录 1.本周行情回顾5 1.1股市行情回顾:有色板块表现相对较弱5 1.2现货市场:锂价震荡走弱5 2.产业链景气度符合预期6 2.1光伏行业:10月国内光伏装机环比略有下降6 2.2新能源车:11月新能源汽车产销量同比高增7 2.4消费电子:静待需求回暖8 2.3中游环节:淡季不淡,环比微增9 3.锂:碳酸锂价格维持震荡10 4.稀土永磁:价格维持震荡16 5.钴:价格跌至底部区间17 6.镍:价格底部震荡18 7.锑:价格略有走弱19 8.锡:锡价维持震荡20 9.钨:价格持稳22 10.风险提示23 图表目录 图表1:有色主要指数涨跌幅5 图表2:能源金属板块涨幅前十5 图表3:重点跟踪小金属品种价格涨跌幅6 图表4:国内月度光伏新增装机(GW)7 图表5:国内年度累计光伏装机量(GW)7 图表6:国内新能源车产量情况(万辆)7 图表7:国内新能源车销量情况(万辆)7 图表8:欧洲各国电动车销量(辆)7 图表9:欧洲主要国家新能源车渗透率(%)7 图表10:美国新能源汽车销量(辆)8 图表11:美国新能源车渗透率(%)8 图表12:国内手机出货量(万部)8 图表13:国内钴酸锂产量(吨)8 图表14:全球智能手机季度销量(亿部)9 图表15:全球PC季度销量(亿部)9 图表16:国内锂电池产量(Gwh)9 图表17:国内动力电池装机量(GWh)9 图表18:三元材料月度产量(吨)10 图表19:磷酸铁锂月度产量(吨)10 图表20:国内动力电池产装比(剔除出口口径)10 图表21:国内正极材料可满足装机/电池产量10 图表22:碳酸锂价格走势11 图表23:氢氧化锂价格走势11 图表24:锂盐企业盈利情况(万元/吨)11 图表25:碳酸锂-氢氧化锂价差(万元/吨)11 图表26:碳酸锂周度产量(吨)12 图表27:氢氧化锂周度产量(吨)12 图表28:碳酸锂周度库存变化(吨)12 图表29:氢氧化锂周度库存变化(吨)12 图表30:国内碳酸锂月度进口量(吨)12 图表31:国内锂精矿进口量(万实物吨)12 图表32:智利锂盐出口(单位:吨)13 图表33:智利对中国锂盐出口(单位:吨)13 图表34:澳大利亚主要矿山锂精矿季度产量(单位:实物吨)14 图表35:Sigma生产经营情况14 图表36:Cauchari-Olaroz盐湖生产经营情况14 图表37:Arcadium产能扩张规划15 图表38:SQM产销情况15 图表39:雅宝产量指引16 图表40:氧化镨钕价格走势(万元/吨)17 图表41:氧化镝&氧化铽价格走势(万元/吨)17 图表42:缅甸矿进口情况(吨REO)17 图表43:美国矿进口情况(实物吨)17 图表44:金属钴价格走势18 图表45:硫酸钴价格走势(万元/吨)18 图表46:四氧化三钴价格走势(万元/吨)18 图表47:钴原料进口情况(吨)18 图表48:SHFE镍价格走势(元/吨)19 图表49:LME镍价走势(美元/吨)19 图表50:镍矿港口库存(万吨)19 图表51:SHFE镍&LME镍期货库存(吨)19 图表52:不锈钢月度产量(万吨)19 图表53:国内电解镍产量(万吨)19 图表54:锑精矿价格走势(万元/吨)20 图表55:锑锭价格走势(万元/吨)20 图表56:锑锭月度产量(吨)20 图表57:焦锑酸钠月度产量(吨)20 图表58:LME锡价走势21 图表59:SHFE锡价走势21 图表60:Mysteel锡库存(吨)21 图表61:SHFE锡&LME锡期货交易所库存(吨)21 图表62:锡矿砂及精矿月度产量(吨)21 图表63:锡锭月度产量(吨)21 图表64:印尼锡锭出口量(吨)22 图表65:国内锡精矿进口(实物吨)22 图表66:半导体销售金额同比增速触底(十亿美元)22 图表67:钨产品价格走势23 图表68:APT月度产量(吨)23 1.本周行情回顾 1.1股市行情回顾:有色板块表现相对较弱 本周申万有色指数上涨1.39%,跑输沪深300指数0.05pcts,具体细分板块来看:黄金板块上涨0.68%、工业金属板块上涨2.10%、锂板块下跌0.94%,稀土磁材板块上涨2.88%。 图表1:有色主要指数涨跌幅 来源:WIND,中泰证券研究所 图表2:能源金属板块涨幅前十 来源:WIND,中泰证券研究所 1.2现货市场:锂价震荡走弱 碳酸锂价格走弱。国内电池级碳酸锂现货价格下跌1.94%至7.60万元/吨;电池级氢氧化锂现货价格7.20万元/吨,环比持稳。 钴价底部震荡。MB钴(标准级)价格为11.05美元/磅,环比持稳;MB钴 (合金级)价格为14.35美元/磅,环比-0.52%;国内金属钴价格为17.75 万元/吨,环比持稳。 稀土价格反弹。国内氧化镨钕价格为41.20万元/吨,环比下跌0.24%;中重稀土方面,氧化镝价格为165万元/吨,环比-1.20%。 图表3:重点跟踪小金属品种价格涨跌幅 来源:WIND,中泰证券研究所 2.产业链景气度符合预期 2.1光伏行业:10月国内光伏装机环比略有下降 10月光伏装机环比略有下降。2024年10月国内光伏新增装机20.42GW,同比增长50%,环比下降2%。 图表4:国内月度光伏新增装机(GW)图表5:国内年度累计光伏装机量(GW) 来源:国家能源署,中泰证券研究所来源:国家能源署,中泰证券研究所 2.2新能源车:11月新能源汽车产销量同比高增 11月新能源汽车产销量同比高增。据乘联会,11月新能源车市场零售127.7 万辆,同比增长52%,环比增长7%。 图表6:国内新能源车产量情况(万辆)图表7:国内新能源车销量情况(万辆) 来源:中汽协,中泰证券研究所来源:中汽协,中泰证券研究所 11月欧洲电动汽车销量同比基本持平。24年11月欧洲六国(英国、法国、德国、挪威、瑞典、意大利)新能源汽车销量合计17.88万辆,同比-4.46%,环比+7.52%。 图表8:欧洲各国电动车销量(辆)图表9:欧洲主要国家新能源车渗透率(%) 来源:各国官网,中泰证券研究所来源:各国官网,中泰证券研究所 注:包括瑞典、意大利、法国、德国、挪威、英国 美国24年11月电动车销量14.15万辆,环比+6.55%,同比+25.82%,渗透率10.40%。 图表10:美国新能源汽车销量(辆)图表11:美国新能源车渗透率(%) 来源:autosinnovate,中泰证券研究所来源:autosinnovate,中泰证券研究所 2.4消费电子:静待需求回暖 终端需求有所回升。根据Canalys,2024年Q3全球智能手机销量同比上涨5%至3.10亿台;PC方面