9月，债券市场持续调整，信用债加权平均发行利率环比上行，发行期限整体缩短。受补半年报的季节性因素影响，9月通常为信用债发行淡季，但当月国家电网、中央汇金等央企发行规模大幅提升，带动信用债发行量和净融资环比、同比均增加。1-9月累计，信用债发行量同比小幅减少，净融资好于上年同期。
核心观点与关键数据：
- 整体发行情况：9月信用债发行量1.18万亿元，环比、同比分别增加652亿元和1175亿元；净融资1084亿元，环比、同比分别增加544亿元和1968亿元。1-9月累计，信用债发行量10.41万亿元，同比下降0.8%，净融资1.53万亿元，同比增长4.1%。
- 发行利率：9月全体信用债以及主体评级AAA级、AA+级和AA级信用债金额加权平均发行利率分别为2.17%、1.98%、2.49%和2.79%，环比分别上行4.0bps、0.2bps、13.0bps和28.0bps。
- 发行期限：9月信用债金额加权平均发行期限为3.09年，较8月缩短0.21年。其中，产业类地方国企债、央企债和民企债金额加权平均发行期限环比分别缩短0.32年、0.15年和0.51年，仅城投债加权平均发行期限环比拉长0.26年至3.95年。
- 取消发行：9月央企债和产业类地方国企债取消发行规模环比分别减少89.5亿元和96.7亿元，仅城投债取消发行规模环比增加34.14亿元。
分主体评级看：
- 城投债：9月发行量环比减少34亿元至3028亿元，同比增加216亿元；净融资连续第7个月为负，融资缺口环比走阔497亿元、同比收窄779亿元至-699亿元。1-9月累计，城投债发行量2.65万亿元，同比下降14.1%，净融资-4158亿元，同比减少237亿元。
- 产业债：9月发行量8792亿元，环比、同比分别增加686亿元和958亿元；净融资1783亿元，环比、同比分别增加1041亿元和1189亿元。其中，科创债发行量1286亿元，环比减少440亿元。1-9月累计，产业债发行量7.76万亿元，同比增长4.8%，净融资1.94万亿元，同比增长4.5%。
分券种看：
- 发行量：9月中票发行延续缩量，环比、同比均减少，其余多数券种发行量环比、同比均增加。
- 净融资：9月中票净融资环比增加，一般公司债和私募债环比减少，企业债、（超）短融和定向工具融资缺口收窄。1-9月累计，仅中票、一般公司债和私募债发行量同比增加；私募债、一般公司债和（超）短融累计净融资为正且同比增加，中票累计净融资同比减少，企业债和定向工具累计净融资为负且融资缺口同比走阔。
研究结论：
- 9月信用债市场在季节性因素和央企债放量发行的影响下，发行量和净融资均有所提升，但整体仍处于调整阶段，发行利率上行，发行期限缩短。
- 城投债市场融资持续承压，发行量和净融资均处于较低水平。
- 产业债市场在央企债放量带动下表现较好，但科创债发行量环比减少。
- 分行业看，约半数行业信用债发行量环比减少，但超半数行业净融资好于去年同期。
