8月全社会债务数据综述：联储上调今后三年美国经济增长预估

全社会债务情况

截至8月末，中国全社会总债务余额495.8万亿，同比增长8.8%。其中，金融机构（同业）债务余额90.7万亿，同比增长8.0%；实体部门（家庭、政府、非金融企业）债务余额405.1万亿，同比增长8.9%。具体来看，家庭债务余额81.5万亿，同比增长2.3%；政府债务余额116.0万亿，同比增长15.0%；非金融企业债务余额207.6万亿，同比增长8.6%。非金融企业中长期贷款余额增速下行0.1个百分点至8.1%。

金融机构资产负债详解

广义金融机构债务余额164.3万亿，同比增长6.1%。银行债务余额134.6万亿，同比增长6.9%。金融机构资产端，8月银行超额备付金率录得1.3%，货币乘数录得8.85。非银金融机构存款同比增长16.5%。基础货币余额同比增长3.6%。NM2同比增速8月回升至9.0%，高于同期M2同比增速。

资产配置

国内股牛债平，驱动市场核心因素由风险偏好转为估值。9月少量存款入市或对权益市场形成支持，但股债跷跷板效应逐渐消失，权益市场中价值与成长风险的均衡程度加强。以万得全A市盈率倒数与十债收益率之比衡量的风险偏好，本轮极值高点出现在9月24日。展望10月，盈利平稳，宏观流动性大概率趋于收敛，风险偏好下降。股债性价比逐步转向债券，权益风格转向价值占优。推荐长债加价值的组合。

海外方面

美国国债余额同比增速5.7%，财政存款增加1764亿美元至5958亿美元。预计美国实际经济增速转头回落，通胀维持高位，名义经济增速下降。美国实体部门负债增速预计后续将基本稳定，以2011年以后4%左右的名义经济增速为中枢。中国和其他新兴市场预计2022年底形成阶段性经济底部，随后开始恢复。大宗商品价格或能在2022-2023年形成顶部，后续趋于下行。全球进入边际收益递减的大周期，若美国科技领域估值发生系统性重估，资金或能从涌入美国转而流向中国，重点关注人民币汇率是否开始逐步进入升值通道。