南华外汇（美元兑人民币）周报：美元鲸落，然万币生？

主要观点

• 外部环境不确定性主要来自美国国内政策博弈及全球金融市场连锁反应。
• 美国参议院版“美丽大法案”核心矛盾是大规模举债与低融资成本诉求，可能迫使美联储量化宽松，抑制美债利率。
• 市场对美债利率已有较充分定价，但需警惕美联储实际干预力度不及预期引发的利率跳升风险。
• 前期“弱美元”交易显现拥挤迹象。
• 国内政策与经济预计维持相对稳态，政策定力与经济修复节奏平稳，但调整空间受限于稳增长与防风险平衡。
• 美元兑人民币汇率短期内或延续窄幅震荡，但外部风险或内部经济数据疲弱可能打破稳定态势。

关键数据和研究结论

• 人民币市场观测：
  • 逆周期因子使人民币中间价贬值。
  • 企业和海外投资者预期均衡，但以升值情绪为主。
  • 衍生品市场显示均衡状态，但仍以升值情绪为主。
• 重点关注数据及事件：
  • 中国6月PMI回升，但汇率指数跌至新低。
  • 美国6月非农就业数据超预期，失业率降至4.1%，市场放弃7月降息押注。
  • 美国国会通过“大而美”法案，提高联邦债务上限，增加预算赤字。
  • 欧洲央行官员表示降息周期接近尾声，但未来政策依赖数据。
• 国际相关行情：
  • 美元指数区间震荡，主要货币对走势分化。
  • 大类资产联动显示黄金、原油等资产价格波动。
  • 资金面方面，沪深300指数波动，黄金内外价格价差变化。
  • 中美利差收窄，10年期美债收益率上升。
  • 人民币汇率指数持续下跌。

风险提示

• 海外货币政策调整超预期、地缘政治冲突超预期、特朗普非常规出牌等。