金风科技是全球风电整机领军企业，持续引领行业创新发展。公司业务覆盖全产业链，形成风机制造、风电服务、风电场投资与开发三大业务板块布局。2024年公司国内风电新增装机容量达18.67GW，市场份额22%，全球新增装机容量19.3GW，市场份额15.9%，连续三年全球排名第一。三大业务营收分别为389、109、55亿元，占比分别为69%、19%、10%。
风机制造业务方面，25H1风机盈利开启上行修复期，海外订单高增。全球风电市场景气度高企，2024年全球新增风电装机容量达到117GW。风电行业内卷趋势减缓，行业中标价格企稳，2024年8月起，国内风机投标均价呈现上行修复。2025年6月整机投标价为1616元/kw，同比2024年6月的1465元/kw，提升10.3%。风机行业集中度不断提升，头部厂商竞争加剧。2024年国内风机市场CR5份额已达 74%，CR3与CR5差距进一步拉大。金风科技凭借先发优势和长期积累，风机出货量连续多年位居中国第一。2024年，公司海外新增订单创历史高，突破菲律宾、纳米比亚、格鲁吉亚等8个国家，累计实现签单国别47个。
风电服务与发电业务方面，运营业务稳步推进，发电业务盈利能力突出。2025年1-6月，公司自营风电场的平均利用小时数为1255小时，比行业平均水平高出168小时。2025H1公司国内外运维服务业务在运项目容量45.95GW，同比增长37.0%。2024年，实现风电服务收入55亿元，收入占比9.7%，毛利率21.5%。公司发电业务盈利能力突出，25H1板块毛利率修复至57%，新增权益并网装机709MW。绿电机制电价出台，公司存量和新开发风电运营资产盈利稳定性得到保证。
投资建议方面，预计公司2025/2026/2027年实现收入741/876/1030亿元，同比+30.7%/+18.2%/17.5%，实现归母净利润33/42/51亿元，同比+76.7%/27.2%/21.1%，对应当下18/14/12倍市盈率，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示包括国家风电政策调整的风险、市场竞争进一步加剧的风险、经济活动及汇率波动的风险。
