25H1风机制造盈利显著修复,风电服务出海趋势加速

2025-08-26 长城证券王英杰

风机制造盈利显著修复：2025H1公司实现营收285.37亿元，同比增长41.26%；归母净利润14.88亿元，同比增长7.26%。风机制造板块毛利率为7.97%，同比提升4.22pct，盈利能力显著回暖。大机型交付占比持续提升，6MW及以上机型销售占比超80%，较2024年全年提升超20pct。
风机在手订单充沛：截至2025年6月30日，公司在手订单总量51.81GW，同比增长45.58%，其中包含7.36GW海外订单和3.02GW自投风电场内部订单。国内风电整机新增招标71.9GW，同比增长8.8%。风机公开投标均价企稳回升，2025年6月达到1616元/kW。
风电服务出海趋势加速：2025H1风电服务收入28.96亿元，同比增长21.99%，毛利率22.48%，同比提升2.29pct。风电服务国内/海外营收分别为16.75/11.32亿元，海外占比达40%，相较2024年全年11%表现出明显的出海趋势。运维服务业务健康成长，截至2025Q2末，国内外运维服务业务在运项目容量同比增长37.0%。

制造板块毛利和价格显著修复，风机在手订单充沛，海上及海外交付有望带动长期业绩增长。
依托属地化和品牌优势持续获取风资源，风电后服务及资产管理服务规模扩张，盈利能力有望进一步改善。
预计公司2025-2027年实现营收726.81/804.85/882.24亿元，归母净利润30.13/36.50/40.98亿元，对应EPS为0.71/0.86/0.97元，PE为14.8/12.2/10.9倍，维持“买入”评级。