2024年一季报点评：海外市场拓展加速，开启增长新纪元

报告总结

公司概况与业绩增长

• 业绩回顾：公司2024年一季度实现了营收2.6亿人民币，同比增长33.6%，归母净利润3054万人民币，同比增长11.9%。这一增长主要得益于IPO项目的投产，有效解决了产能瓶颈问题。

• 成本与利润率：一季度综合毛利率达到31.0%，同比增长9.8个百分点，主要因为高毛利率的海外业务占比提升。净利率为11.6%，同比下降2.1个百分点，主要原因是信用减值损失的增加。期间费用率为13.9%，同比增长1.0个百分点，其中各费用类别有不同幅度的变化，财务费用率的上升主要与可转债的利息摊销有关。

海外市场拓展

• 业务布局：公司在全球范围内积极拓展业务，特别是在新加坡设立海外业务总部，重点在非洲、东南亚、南美洲、澳大利亚、中东、印度等地区寻求市场机会，并成功中标全球最大的铁矿石项目西芒杜铁矿，合同金额达12.8亿人民币。

• 订单情况：截至一季度末，公司在手订单总额为24亿人民币，为公司未来的业绩增长提供了坚实的保障。

股权激励计划

• 激励机制：公司于4月9日发布了股权激励计划，涉及114名公司高层、管理人员和核心员工，旨在通过设定业绩目标，激发团队潜力，强化公司与员工之间的利益绑定。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计公司2024-2026年的归母净利润分别为1.76、2.83、3.76亿人民币，复合年增长率54.3%。考虑到公司全球化布局的加速和海外市场的增长潜力，首次覆盖并给出“持有”评级。

风险提示

• 原材料价格波动风险：公司面临原材料（如钢材、输送机配套件和胶带）价格波动带来的成本压力，可能影响毛利率。
• 海外市场拓展风险：尽管积极拓展海外市场，但仍存在拓展速度低于预期的风险。
• 汇率变动风险：对外币定价的海外业务而言，汇率波动可能对业绩产生显著影响。

业务结构与增长点

• 产品线：公司主要产品包括通用带式输送机、管状带式输送机、水平转弯带式输送机等，广泛应用于多个行业领域。
• 市场表现：2017年至2023年间，公司营收从6.3亿增长至10.5亿，归母净利润从0.7亿增长至1.0亿，整体保持稳健增长态势。2024年一季度，公司营收和净利润均实现了双位数增长。

成本控制与费用管理

• 费用结构：2023年期间费用率为12.5%，同比增长3.8个百分点，主要因职工薪酬和研发项目增加。2024年一季度，期间费用率为13.9%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别变化为-1.2、+0.4、-1.5、+3.3个百分点。
• 财务考量：财务费用率的上升主要与可转债按实际利率法摊销相关。

股权结构：公司控股股东为吴友华夫妇，合计持股53.13%，股权结构清晰，有利于提高决策效率。

估值与评级

• 估值方法：采用相对估值法，参考同行业公司，预计公司未来三年归母净利润复合增长率54.3%，首次覆盖并给出“持有”评级。