宏观策略、大类资产配置与大宗投资机会-9月刊

核心观点与关键数据

• 美联储降息：美联储降息25bp顺利落地，但地缘政治风险（如伊朗制裁、俄乌局势）仍存不确定性。未来1-2个月宏观主要矛盾聚焦于季末资金紧张与政策观望。
• 流动性：10月初流动性季节性缓解，但整体紧平衡格局延续。
• 沥青：10月去库力度尚可，沥青下方有支撑。
• 动力煤：电煤进入淡季回落，10-11月预计震荡回落。
• 燃料油&低硫燃料油：燃料油走势以OPEC+增产及发电需求消退驱动，LU受国内出口配额增加、海外供应增长及船用需求低迷压力，近月合约承压。
• 集运（欧线）：10月航司挺价难兑现，近月合约承压，12、2月合约相对坚挺，需跟踪黄金周后11月运价走势。
• 化工：
  • 苯乙烯：供应压力大，需求不足拖累季节性补库。
  • 塑料：国内检修较多，供应压力不大，但进口资源提升，旺季松格局下内需不足拖累补库。
  • PVC：行业利润差，氯碱一体化利润尚可，库存端多晶硅厂库20.4万吨，企业库存分化。
  • 纯碱：远兴4#锅炉点火成功，供给高压，光伏需求带动重碱刚需，但整体库存压力高，现货成交重心上移，进一步支撑位4.8万元/吨。
• 碳酸锂：国内产量提升，海外渗透率难快速打开，碳酸锂再呈长线突破形态，12月价格预期9700-1.05万美元。
• 沪铜：即将长假休市，关注资金兴趣，8.35-8.5万强阻力，下方支撑7.95万。
• 黑色：
  • 钢材：螺纹建材进入传统需求旺季，但下游订单改善有限，需求端支撑有限。
  • 焦煤：贸易商去库带动沥青去库加快，BU期货仓单连续注销，区基差上行，库存持续去化。
  • 焦炭：电力耗煤淡季回落，下游高库存下反弹持续性有限，10-11月煤价或震荡回落。
• 农产品：
  • 生猪：能繁母猪存栏下降，仔猪销售利润亏损，关注9月开栏去产能100万头。
  • 食糖：25/26榨季广西产量预期较好，关注天气和甘蔗长势。