核心观点与关键数据
宏观策略与大中华区资产重估：
- 2024年Q4中国政策组合拳回归后，对大中华区资产重估和内需渐进式修复持乐观态度。
- 特朗普政策框架关键词为改革，对内对外改革将带来美国经济边际降温，美元可能由强转弱。
- 大类资产层面，关注金融逆风向顺风的边际转变，政策驱动内需景气度修复力度，汇率波动区间中期放大，国债需未雨绸缪，股市以红利为基础，先博弈科技后博弈消费，商品关注2024年分化结构的渐进式收敛。
近期市场特征：
- 特朗普积极推进俄乌冲突结束，内外改革兼顾，压低美债利率和美元。
- 美国经济“滞”与“胀”含量增加，美元受抑制。
- 外部金融逆风渐退，中国金融条件大幅改善，人民币贬值预期缓解。
- 中美利差触底反弹，中国科技类资产显著重估。
- 大中华区股指重估过程中，外部流动性力量显著，A股呈现补涨特征。
- 再通胀交易运行复杂，金融估值因素仍表。
未来1-2个月宏观主要矛盾演化：
- 跟踪美元和美债利率震荡弱势的持续性，若美国经济因子偏弱延续，通胀韧性偏强，美债利率和美元总体偏压制。
- 关注地缘局势演变，俄乌停战概率增加，但战后安排和特朗普对外关税政策仍存不确定性。
- 关注国内两会政策落地传递的信号，若资金面缓解与政策提振共振，则对旺季经济偏乐观。
金融品观点：
- 大中华区资产重估到国内经济政策落地的过渡期，中长期处于重估早期，股债再平衡也处于早期。
- 短期反弹后高位震荡，行情延续和扩散仰仗国内政策落地，关注节奏和结构边际变化信号。
- 资金面持续紧张导致收益率曲线持续扁平，可关注后续资金面边际改善带来的陡峭化入场机会。
- 风险层面跟踪外围地缘局势演化和美元流动性与人民币汇率的关系。
大宗商品观点：
- 能源：原油市场中期供需宽松，短期供应风险存，继续持有虚值看涨期权避险，关注逢高做空机会。
- 燃料油：新加坡高硫燃料油强现实弱预期，关注俄乌和谈、OPEC+增产主题触发的高估值FU裂解价差做空机会。
- 集运欧线：节后强预期弱现实博弈，短期区间震荡，关注4-6月间价差偏低机会。
- 化工：PX估值偏低，后市供需驱动向上，继续看好PX估值修复，下游产品偏多对待，风险在油价。
- 乙二醇：3-4月份供应下滑，需求平稳，供需有向好的预期，逢低买入。
- 甲醇：整体供需有所改善，关注春检、下游需求情况和利润表现。
- 尿素：春耕用肥旺季，需求端增长预期推动去库，关注5-9月差正套，中长期偏宽幅震荡。
- 有色金属及贵金属：黄金价格可能继续冲击3000美元关口，但冲击高位后波动加剧，调整概率较高。
- 铜：美伦溢价高，铜价高位双向波动，市场等待新的驱动因素。
- 氧化铝：价格维持在行业平均成本线附近波动，整体呈现弱势震荡态势。
- 硅系：多晶硅价格震荡偏小，上行压力仍在，建议逢低看多；工业硅市场整体看空。
- 黑色：钢材市场供需矛盾不算太大，价格下方空间不大，两会前政策预期升温，盘面有望延续偏强走势。
- 铁矿：一季度供应同比偏弱，需求边际改善，走势以偏强震荡为主。
- 铁合金：锰矿供应受限，硅锰建议逢低买入，硅铁建议反弹做空。
- 农产品：玉米期货或进行二次探底，探底后有望迎来反弹；棉花供需过剩压力不大，维持逢回调买入政策；橡胶趋势策略暂时观望，关注品种间套利机会。
