皖新传媒2025年半年报显示，公司收入短期承压，但利润受益于税收优惠与投资收益改善。25H1营业收入45.93亿元，同比下降11.90%；归母净利润6.78亿元，同比下降17.19%，但扣非后归母净利润5.59亿元，同比增长8.33%。收入端，一般图书及音像制品收入同比下降18.38%，教材图书收入同比下降7.89%，现代物流收入同比下降2.93%。利润端，期间费用率整体平稳，所得税费用同比大幅下降至0.95亿元，公允价值变动收益改善。
核心业务发展稳健，基本盘仍具长期韧性。发行端，重点主题出版物稳居全国领先，加速改造升级旗下新华书店，拓展城市文化新空间；教育端，完成春季教材发行1.8亿册，实现教材提前回款3.77亿元，强化高中教辅市场攻坚；供应链端，亳州、休宁等园区建设有序推进，物流网络提速扩张，拓展第三方物流，布局民生供应链业务。
新兴业务持续发力，数字化与多元化布局有望带来新业绩引擎。场景创新方面，创立“元·书局”等新型文化地标，打造多元化服务渠道；教育数字化方面，丰富“皖美教育平台”线上渠道功能，加速推进研学小程序与数字绘本馆等项目；游戏发行方面，顺利上线《黑神话：悟空》PS5 国行版及《协律 01》《云梦奇谭》等PC端游戏，储备《仙剑奇侠传四重制版》等项目。
“提质增效重回报”方案稳步推进，持续践行高分红承诺。2024年公司累计现金分红及回购金额合计5.48亿元，占归母净利润77.71%。根据公司《2024-2026年股东分红回报规划》，后续每年仍将进行不少于一次现金分红。
投资建议：预计2025/2026/2027年公司营业收入为111/114/118亿元，归母净利润为8.32/8.97/9.42亿元，对应EPS为0.42/0.46/0.48元，对应PE分别为15/14/14倍，维持“买入”评级。
风险提示：学龄人口下滑风险，新业务拓展不及预期，财税政策调整风险。
