核心矛盾
上一交易日，锌价受有色板块整体拉升而偏强运行。今日涨幅主要来自两方面：一是美国政府停摆引发的宏观不确定性增强，以及9月美联储会议纪要加强降息预期；二是海外矿山的供给端扰动。LME锌受影响较沪锌更强烈，假期内整体偏强运行，基本面与宏观共振，进口盈亏降至-4000元/吨下方，出口窗口即将打开。沪锌受上述因素带动上涨，但其基本面相对海外仍处弱势，供强需弱格局明显，短期内以空头逻辑为主，等待出口窗口打开做内外反套。
利多因素
- 海外持续去库（发生概率：高，影响程度：中）
- 美联储降息超预期（发生概率：低，影响程度：高）
- 矿加工费下降（发生概率：低，影响程度：中）
利空因素
- 需求不振，旺季消费不及预期（发生概率：中，影响程度：中）
- 国内累库（发生概率：中，影响程度：中）
- 进口量同比超预期（发生概率：低，影响程度：低）
重要新闻
29Metals宣布其位于西澳大利亚Golden Grove矿山的Xantho Extended矿体发生地震，高品位锌矿石开采将延迟，撤回全年锌产量指引。
锌现货数据
- SMM 0#锌均价：22140元/吨，上涨310.42%
- SMM 1#锌均价：22070元/吨，上涨310.42%
- 上海升贴水：-35元/吨
- 广东升贴水：-45元/吨
- 天津升贴水：-35元/吨
- LME 0-3个月：59.11美元/吨，下跌8.45%
- LME 3-15个月：82.75美元/吨，下跌8.35%
锌期货库存
- 沪锌主力合约：21825元/吨，上涨500%
- 沪锌仓单：总计58867吨，日增6462.88%
- 伦锌库存：总计40950吨，日减1000吨
现货敞口策略推荐
- 产成品库存偏高，担心价格下跌：多做空沪锌主力期货合约，建议入场区间22700元/吨，套保比例75%
- 原料库存较低，担心价格上涨：空做多沪锌主力期货合约，建议入场区间21700元/吨
图表数据
- LME锌收盘价与美国美元指数对比
- LME锌库存季节性分析
- 沪锌沪铜期货主力收盘价对比
- 南华有色金属指数
- 锌锭三地基差走势
- 上期所锌日库存季节性
- 内外盘锌价走势
- 锌现货进口利润季节性
- SMM七地锌锭周度库存及移动平均
- LME锌席位数量与仓单持有席位数量
- 锌精矿加工费对比
- 沪锌合约价格结构
- 沪锌持仓占比与仓单现金次日
研究结论
短期内沪锌以空头逻辑为主，等待出口窗口打开做内外反套。LME锌受宏观与基本面共振影响偏强，建议关注海外去库与美联储降息预期。国内累库与需求不振是主要利空因素，需警惕进口量超预期情况。
