资本货物：HDT销售额同比增长82%

根据Cvworld发布的初步数据，2025年9月中国重卡（HDT）批发量同比激增82%，达到10.5万辆，创历史9月份第二高，柴油、汽油、新能源等所有主要类型均实现增长。强劲增长的主要驱动力是3月份推出的卡车替换补贴政策。预计该政策将推动全年行业销量达到11万辆，同比增长22%。尽管补贴将于2025年底结束，但考虑到2017年至2021年销量创历史新高的旧卡车替换需求，预计2026年HDT需求仍将保持高位。

关键数据显示：

• 2025年9月HDT销量同比增长82%，达到10.5万辆；
• 新能源HDT渗透率快速提升，2025年9月已达20%以上，2024年1月约为4%；
• 天然气HDT占比持续增长，2025年10月占比最高；
• 液化天然气/柴油价格比波动较大，2025年10月比例最高。

研究结论：

• 卡车替换补贴是当前HDT销量增长的主要动力；
• 全年销量预计将达到11万辆，同比增长22%；
• 补贴结束后，2026年HDT需求仍将保持高位，主要受旧车替换需求支撑；
• 新能源HDT渗透率快速提升，对威柴等技术企业带来技术风险，但公司产品多元化（如数据中心发动机）仍具吸引力；
• 市场关注补贴结束后的购买力变化，但长期需求仍将保持韧性。