信義光能(968.HK)买入：全球领先光伏玻璃制造商，受惠价格触底回升

核心观点与关键数据

信義光能是全球領先的光伏玻璃製造商，專注於太陽能玻璃產品的研發、製造及銷售，並從事太陽能發電廠的開發與營運。公司為恒指藍籌股之一，連續多年位居全球光伏玻璃市場份額首位。

公司簡介

集團成立於2008年，主要產品包括超白圖案化太陽能玻璃、塗層玻璃等，業務覆蓋光伏產業鏈上下游。2025年上半年，公司收入約109億元人民幣，淨利潤約7.45億元人民幣。

核心競爭力

1. 技術與產能領先：擁有先進的塗層技術和自動化生產線，累計專利超過500項，產品在效率和成本上具備絕對優勢。
2. 全球供應鏈布局：產能分布於中國、馬來西亞和印尼等地，海外收入佔比超過30%，有效規避貿易壁壘並服務歐美及亞洲光伏市場。
3. 一體化產業鏈：從玻璃原材料到太陽能模組應用的一站式生產，通過自有的太陽能廠房能夠大幅提升產量，同時確保生產的品質。
4. 成本控制與規模效應：垂直整合和大規模生產使成本低於同業的平均20%，在價格競爭中保持領先。
5. 綠色能源政策紅利：受益於全球碳中和目標，訂單穩定增長，特別在歐美補貼政策下，出口需求持續擴張。

財務表現

截至2025年上半年，集團收入及股東應佔溢利分別按年跌6.5%及58.8%。然而，光伏玻璃均價見底回升，按季及按年分別上升近2.5%，光伏玻璃鍍膜按年升近4%。受惠反內卷政策支持，中國光伏裝機量開始回升。

風險因素

中央補貼政策不明。

估值

假設永續增長率為3%，折現率為6%，以8億元人民幣為自由現金流，估值為每股4.5港元。以2025年10月3日每股3.8港元計算，潛在升幅為18.4%。

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