最新动态
- 2025H1业绩表现：集团实现营业收入约109.32亿元，同比下降6.5%；归母净利润约7.46亿元，同比下降58.8%。太阳能玻璃分部销量增长，但产品平均售价下跌导致利润率下滑，部分闲置产能需减值拨备。尽管如此，集团25H1业绩较24H2显著改善。
- 太阳能玻璃产能：在产产能总熔量为每日23200吨，其中两条生产线于2025年7月暂停。集团保留部分闲置产能，可根据市场情况重启。同时，印尼两条新生产线正在建设中，预计2026年Q1投产。集团将根据市场动态调整产能。
- 光伏电站业务：25H1无自主开发的大型太阳能发电场项目并网。累计核准并网容量为6245兆瓦，其中5841兆瓦为大型地面集中式项目，404兆瓦为分布式项目。4585兆瓦项目由信义能源持有，1560兆瓦项目由公司全资子公司持有，100兆瓦项目由集团持股50%的实体持有。
动向解读
- 光伏玻璃价格触底回升：截至2025年9月25日，光伏玻璃镀膜3.2mm全国均价为20元/平方米，较上个月上涨11.11%，较年初上涨2.56%，较去年下跌6.98%；光伏玻璃镀膜2.0mm均价为13元/平方米，较上个月上涨18.18%，较年初上涨8.33%，较去年上涨4%。
- 政策变动引发抢装潮：受预期政策变动推动，25H1中国光伏装机量激增，达212.21吉瓦，同比增长107.1%。市场定价机制增加收益不确定性，开发商争相在截止日前完成项目，导致2025年3月及4月光伏装机激增，带动组件及玻璃价格短期上涨。
策略建议
- 盈利预测：维持公司2025-2027年归母净利润分别为14.58亿元、20.82亿元、25.53亿元。
- 估值与目标价：给予公司2025年25倍PE，对应目标价为4.34港币，首次覆盖给予“买入”评级。
主要财务数据及预测
- 营业收入：2024年21921百万元，2025年预期21235百万元，2026年预期29851百万元，2027年预期38799百万元。
- 净利润：2024年1008百万元，2025年预期1458百万元，2026年预期2082百万元，2027年预期2553百万元。
- EPS：2024年0.11元，2025年预期0.16元，2026年预期0.23元，2027年预期0.28元。
- PE：2024年26.01倍，2025年预期19.59倍，2026年预期13.72倍，2027年预期11.19倍。
风险提示
- 产能过剩挤压利润、价格波动、国际贸易、技术迭代、外汇风险。
估值比率
- P/E：2024年26.01倍，2025年预期19.59倍，2026年预期13.72倍，2027年预期11.19倍。
- P/B：2024年0.90倍，2025年预期0.94倍，2026年预期0.88倍，2027年预期0.81倍。
- EV/EBITDA：2024年7.82倍，2025年预期8.09倍，2026年预期6.49倍，2027年预期5.50倍。
