9月PMI数据点评：制造业PMI季节性回升，价格指数回调

9月PMI数据综述

9月制造业PMI为49.8%，环比上升0.4个百分点，连续6个月处于荣枯线之下，符合季节性预期。生产扩张加速，需求端趋稳恢复，外需拖累减弱，但需求不足问题依旧突出，价格指数回调。非制造业方面，服务业扩张放缓，建筑业继续收缩。

制造业PMI详细分析

• 生产：生产指数为51.9%，环比上升1.1个百分点，强于季节性，主要受销售旺季预期影响。
• 需求：新订单指数和新出口订单指数分别环比上升0.2和0.6个百分点，外需改善幅度高于内需，但订单指数仍处荣枯线以下。
• 价格：主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为53.2%和48.2%，环比下降，中下游成本压力增加。
• 库存：原材料库存和产成品库存分别环比上升0.5和1.4个百分点，企业补库意愿回升，采购量扩张加速。

非制造业PMI详细分析

• 服务业：受暑期效应消退影响，服务业扩张放缓，但新动能相关行业保持较快增长。
• 建筑业：建筑业商务活动指数连续2个月位于荣枯线以下，预计四季度或将有所回升。

对债市的影响

9月基金赎回费新规叠加权益市场走强，债市利率震荡上行。10月赚钱效应下降叠加政策事件影响，债市或偏弱运行，建议以防御为主，票息策略更优，关注超跌反弹的结构性机会。10Y国债税后利率区间上限或在1.9%。

建议配置

• 配置：存单、短利率债和短信用债，避开10Y国开、30Y国债等交易盘偏好的品种。
• 交易：关注10Y国开、5Y二永等交易活跃品种的超跌反弹机会。

风险提示

经济复苏预期差，发债节奏超预期，监管政策超预期，出口变化超预期。