特朗普关税政策更新：新的行业关税有何影响？

*核心观点：

1. 特朗普宣布自10月1日起对一系列商品征收25%~100%不等的行业关税，包括厨房橱柜、浴室洗手台及相关商品（加征50%）、软垫家具（加征30%）、专利及品牌药品（加征100%，已承诺在美投资设厂并动工的药商可豁免）、重型卡车（加征25%）。
2. 新增关税涉及商品2024年合计进口金额约1250.6亿美元，占美国总进口3.8%，对美国整体进口关税率影响约1.7个百分点，其中从中国进口101.6亿美元，占比8.1%。

一、新的行业关税涉及进口规模多大？ （一）特朗普2.0关税政策现状：

• 今年以来，特朗普对中国加征54%关税（部分暂停），对其他贸易伙伴加征最低15%关税，以及各类行业关税，推动美国进口有效关税率从2024年底的2.3%升至2025年7月的9.6%，创1947年以来新高。
• 最近三个月关税政策变动主要发生在232行业关税层面，包括新增商品调查和扩大钢铝关税征收范围。

（二）新的行业关税包括什么？

• 特朗普宣布的关税涉及：厨房橱柜、浴室洗手台及相关商品（50%）、软垫家具（30%）、专利及品牌药品（100%，部分豁免）、重型卡车（25%）。
• 白宫尚未发布具体征收范围和实施细则，粗估四类商品2024年合计进口金额1250.6亿美元（扣除欧盟和日本药品后为735.8亿美元），占美国总进口3.8%（扣除欧日药品后占比2.3%），对美国整体进口关税率影响约1.7个百分点，其中中国进口占比8.1%。

二、海外重要数据回顾及高频数据跟踪 （一）未来一周重要经济数据及事件：

• 10月1日：9月ADP就业人数、标普制造业PMI终值、ISM制造业PMI。
• 10月3日：9月非农就业报告。

（二）过去一周重要数据回顾：

• 美国经济数据中景气下行的：WEI指数；红皮书商业零售销售数据。
• 景气上行的：按揭贷款利率回落，房贷申请数量大幅回升；初请失业金人数明显回落。

（三）周度经济活动指数：

• 美国经济活动指数中枢回落，9月20日当周WEI指数2.05（四周移动平均2.32）。
• 德国经济活动指数回升，9月21日当周WAI指数降至-0.07附近（四周移动平均-0.16）。

（四）需求：

1. 消费：美国红皮书商业零售同比增速回落，9月19日当周同比5.7%（四周移动平均6.3%）。
2. 地产：美国30年期抵押贷款利率6.3%，房贷申请数量近两周大幅回升，9月19日当周MBA市场综合指数388.3。

（五）就业：

• 最近一周美国初请失业金人数明显回落，9月20日当周21.8万人，前一周23.2万人。
• 续请失业金人数保持平稳，9月13日当周192.6万人，前一周192.8万人。

（六）物价：

• 大宗价格反弹，9月26日RJ/CRB商品价格指数305.03（较一周前+2%）。
• 美国汽油零售价回升，9月22日3.05美元/加仑（较前一周+0.5%）。

（七）金融：

1. 金融状况：美国金融条件边际改善，欧元区金融条件边际收紧。
   • 美国彭博金融条件指数：9月26日0.727（一周前0.734，两周前0.652）。
   • 欧元区彭博金融条件指数：9月26日1.515（一周前1.515，两周前1.537）。
2. 离岸美元流动性：欧元对美元离岸流动性边际趋紧。
   • 日元兑美元3个月互换基差：9月29日-17bp（一周前-16.4bp，两周前-19.8bp）。
   • 欧元兑美元3个月互换基差：9月26日0.1bp（一周前1.5bp，两周前1.1bp）。
3. 信用利差：美国投资级和高收益公司债信用利差趋阔。
   • 高收益公司债利差：9月26日2.66bp（一周前2.62bp）。
   • 投资级公司债利差：9月26日0.79bp（一周前0.77bp）。
4. 国债利差：美与欧日利差走阔，意德利差收窄。
   • 美日10年期国债利差：9月25日252.1bp（上周四249.5bp）。
   • 美欧10年期国债利差：9月25日134.3bp（上周四132.1bp）。
   • 意大利与德国10年期国债利差：9月26日84.8bp（前日90bp，一周前83.7bp）。
   • 葡萄牙与德国10年期国债利差：9月26日41.4bp（一周前43.5bp）。