基本面逻辑依存，但需规避特朗普的关税政策影响

核心观点与策略

• 基本面逻辑依然支撑橡胶价格，但需关注特朗普关税政策的影响。
• 策略：NR和RU期货做节奏性多单，多NR期货同时卖出BR期货。
• 运行逻辑：坚持年度去库存大逻辑，4月橡胶库存不再累库，国内云南产区进入新开割季。
• 关键数据：1-2月天然橡胶累计进口109万吨，同比+19%；合成胶累计进口29万吨，同比+40%；3月逼仓结束，仓单需消化；抛储后存在收储预期；欧盟推迟EUDR一年；预期和已宣布的关税政策影响轮胎出口需求。

风险提示

1. 天然橡胶进口增量超预期。
2. 特朗普关税导致轮胎需求冲击。
3. 油价波动。

数据图表追踪

• 6价差表现：云南全乳与沪胶主力、泰混与沪胶主力、越南3L与沪胶主力基差走势。
• 7价差表现：沪胶5-9价差、NR基差、华东顺丁主力。
• 8价差：丁二烯价格震荡。
• 9供应端：国内云南产区进入新开割季，泰国、越南、印尼橡胶产量数据。
• 10供应端：1-2月天然橡胶进口同比增17.6万吨，标胶增6.4万吨。
• 11供应端：顺丁开工下降，丁苯橡胶开工率下降。
• 12需求端：轮胎开工低于去年同期，半钢库存高位。
• 13需求端：1-2月轮胎出口同比+3.3%，外胎产量同比+4.6%至1.76亿条。
• 14库存：周度社会库存137.9万吨，环比+0.9万吨；天然橡胶期货库存、国内期货库存、社会库存。
• 15库存：丁二烯港库下降。
• 16利润：天胶利润-472元/吨，周环比增642元/吨；泰标胶利润15美元/吨。
• 17平衡表：4月库存预计持平甚至低于3月。

研究结论

• 市场可能集中于社会库存的预期差，能否出现意外。
• 橡胶供需平衡表显示4月库存预计下降，支撑价格逻辑。