信用业务周报：美关税政策对全球资产有何影响？

2025-04-14 中泰证券乐

美关税政策冲击：4月2日，特朗普提出“对等关税”政策，大幅提升对华商品征税水平，对全球金融市场造成显著影响，上周美债、黄金等资产出现短期大幅抛售。
黄金表现：周初黄金下跌与流动性抛压相关，但宏观因素支持金价上涨，包括强关税带来的衰退预期（实际利率下行）、宏观不确定性上升（避险属性）以及美元信用下滑（黄金作为超越主权的全球资产受益）。
美债表现：美债收益率上行，一方面因强关税预期带动通胀预期上行，另一方面关税政策冲击美元信用，导致美债短期大幅抛售，流动性冲击使长端美债收益率短期大幅上行。
国内市场影响：上周内地与香港主要股票指数均大幅下跌，特朗普对华大幅加征关税可能导致我国对美出口下滑，同时对我国转口贸易和与非美经济体的出口造成重大影响。
A股市场风险：市场恐慌情绪导致A股小市值板块风险集中释放，年初以来AI及机器人概念板块估值大幅抬升，受预期影响较大，市场风险偏好逆转时跌幅较大。
错杀优质资产：市场下跌错杀部分优质资产，如越印制造链、转口贸易链条以及运营稳健、现金流健康的央国企，此类资产估值被低估，配置价值凸显。

主要指数：上周市场主要指数大多下跌，创业板50跌幅最大（-8.00%）。
行业表现：日常消费指数和房地产指数表现相对较好（分别上涨1.04%和-1.15%），能源指数和医疗保健指数表现较弱（分别下跌5.56%和-5.34%）。
成交额：上周万得全A日均成交额为16123.82亿元，处于历史偏高位置（三年历史分位数89.50%）。
估值：截至2025年4月11日，万得全A估值（PE_TTM）为17.80，较上周下降0.70，处于历史分位数（近5年）的44.80%。其中，5个行业估值出现修复。