南华期货钢材周报：产量微增，价格维持弱势震荡走势

第一章核心矛盾及策略建议

1.1 核心矛盾

钢材基本面方面，成材利润边际好转，减产驱动减弱，铁水产量稳定，产量微增。下游需求在元旦节前释放，制造业年末备货和出口冲量带动需求回升，但节后需求预计走弱，整体维持去库趋势。铁水产量继续回升可能引发累库风险。铁矿港口库存累库，但钢厂库存偏低和铁水稳定，价格震荡空间有限。甘其毛都通关量高位，口岸库存累库，矿山开工率下滑，精煤库存积压，焦煤供应宽松，价格维持弱稳。钢材价格震荡，螺纹主力合约2605价格区间2900-3300，热卷主力合约2605价格区间3000-3400。

近端交易逻辑

1. 钢材减产驱动减弱，产量微增，淡季需求疲弱。
2. 螺纹供需平衡边际改善，库存缓去库；卷板材库存高企，去库压力大。
3. 铁水产量稳定，钢厂铁矿库存偏低，支撑铁矿价格。

远端交易预期

1. 反内卷预期。
2. 十五五规划预期。
3. 高炉和电炉利润恢复，减产预期减弱。
4. 出口管制。

1.2 交易型策略建议

【行情定位】

趋势研判：区间震荡，螺纹运行区间2900-3300，热卷运行区间3000-3400。

【基差、月差及对冲套利策略建议】

• 月差策略：观望
• 对冲套利策略：观望

1.3 产业客户操作建议

1.3 数据概览

第二章重要信息及下周关注

2.1 重要信息

【利多信息】

1. 成材供需平衡边际改善，库存去库。
2. 高炉和电炉利润改善。
3. 铁水稳定，钢厂港口库存偏低，支撑铁矿价格。

【利空信息】

1. 成材减产驱动减弱，产量增加。
2. 铁水稳定，淡季需求可能无法承接增量。
3. 港口铁矿库存累库，估值较高，可能影响成材价格。
4. 卷板材库存高企，消费端无驱动，为近5年同期最高水平。
5. 出口管制生效。

【现货成交信息】

2.2 下周重要事件关注

1. 美国公布12月制造业PMI。
2. 美国公布12月ADP就业人数。
3. 美国公布当周出请失业金人数。
4. 美国公布12月季调后非农就业人口和失业率。

第三章盘面解读

3.1 价量及资金解读

• 基差
• 卷螺差 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究
• 期限结构 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究
• 月差结构 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究

第四章估值和利润分析

4.1 产业链上下游利润跟踪

现货利润：钢厂盈利率下滑至40%以下，高炉和电炉利润边际改善，减产动力减弱。

4.2 出口利润跟踪

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第五章供需及库存推演

5.1 供需平衡表推演

5.2 供应端及推演

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5.3 需求端及推演

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*库存

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