全球蛋氨酸行业龙头，特种产品蓬勃发展

安迪苏是全球领先的动物营养添加剂生产企业，主要产品包括蛋氨酸、维生素和特种产品。公司实施“双支柱”战略，成为蛋氨酸行业全球领导者，并推进特种产品快速发展。

蛋氨酸行业：

• 行业具有高壁垒+高景气的特点，工艺复杂，资本金投入高，全球仅有少数厂商能规模化生产。
• 全球供给稳定，新增产能较少，需求增速较快，中国豆粕减量替代政策推动蛋氨酸需求增长。
• 安迪苏是全球蛋氨酸龙头，拥有液蛋和固蛋产能，计划在泉州新增固蛋产能。

维生素领域：

• 安迪苏提供全系列维生素产品，麦可维®品牌广获认可，在饲料用维生素A市场占有约20%的产能。

特种产品：

• 公司积极实施“双支柱”战略，特种产品作为第二大业务支柱，持续丰富产品矩阵，盈利能力强。
• 公司积极推进特种产品业务，巩固现有产品竞争优势，持续推出新产品，并通过并购拓宽产品线。
• 特种产品业务收入占比约24%，毛利率约43%，过去五年收入CAGR约8%。

盈利预测与投资评级：

• 预计公司2025-2027年归母净利润分别16、17、21亿元，同比增速分别29%、11%、20%。
• 采用分部估值法，公司2025年的合理估值区间为276-291亿元，2027年的合理估值区间为356-403亿元。
• 公司当前估值存在低估，看好公司后续发展前景，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：

• 宏观经济波动、市场竞争加剧、新产能投放不及预期、原材料价格波动、产品研发、技术升级换代的风险。