|报告要点|
2025H1利润增长阶段性承压，主要原因为：①化妆品瑷尔博士品牌多款核心单品处于产品迭代阶段、线上流量红利减退等多种因素影响化妆品收入同比减少；②药品业务受集采省份范围扩大及中标产品价格下降、新品上市尚未产生显著效果等影响收入同比减少；③收入减少相应影响利润减少。
|分析师及联系人|
邓文慧 李英 SAC：S0590522060001 SAC：S0590522110002
福瑞达(600223)
|事件|
行业：美容护理/化妆品 投资评级：增持（维持） 当前价格：8.52元
公司发布2025年中报：2025H1营收17.9亿元（同比-7.1%），归母净利润1.08亿元（同比-15.2%），扣非归母净利润1.05亿元（同比-6.2%）。
➢产品更新迭代，业绩阶段性承压
2025H1利润增长阶段性承压，主要原因为：①化妆品瑷尔博士品牌多款核心单品处于产品迭代阶段、线上流量红利减退等多种因素影响化妆品收入同比减少；②药品业务受集采省份范围扩大及中标产品价格下降、新品上市尚未产生显著效果等影响收入同比减少；③收入减少相应影响利润减少。
总股本/流通股本(百万股)1,017/1,017 流通A股市值(百万元)8,661.17 每股净资产(元)4.08 资产负债率(%)19.34 一年内最高/最低(元)9.42/5.74
➢颐莲品牌增长亮眼，期待瑷尔博士品牌调整成效显现
2025H1化妆品板块实现营业收入10.94亿元（同比-7.73%），其中颐莲品牌营收同比增长23.78%至5.54亿元，瑷尔博士品牌营收同比下滑29.97%至4.51亿元。瑷尔博士品牌2025H1重点推进四大调整举措，包括转变团队思想、加强全渠道价格管控、优化品线结构（巩固益生品线市场基础上推出益生升级287品线，打造闪充品线和王浆酸品线）、强化内容创新驱动等，期待品牌调整成效逐步显现。
➢期待转型成效逐步显现，维持“增持”评级
考虑到化妆品板块品牌阶段性调整，我们预计公司2025-2027年收入分别为37.83/41.33/44.87亿元，对应增速分别为-5.0%/9.3%/8.6%；归母净利润分别为2.44/2.83/3.09亿元，对应增速分别为0.3%/15.9%/9.0%；EPS分别为0.24/0.28/0.30元/股，维持“增持”评级。
相关报告
1、《福瑞达（600223）：轻装上阵，期待2025年转型成效逐步显现》2025.04.27
2、《福瑞达（600223）：地产业务影响表观业绩，化妆品主业稳健》2025.03.23
|风险提示|
行业竞争激烈的风险；新产品推广不及预期；人才流失风险；安全、环保风险
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