深度研究报告：AI赋能视觉制造，光学动捕及OCS未来潜力大

一、机器视觉板块占比7成，光通信未来增长潜力大

• 公司主营业务包含机器视觉以及光通信业务，机器视觉收入占比从57%提升至71%。
• 公司机器视觉业务包含可配置视觉系统和智能视觉装备，发展历程可分为三个阶段：创业起步与技术积累（1996-2005年）、业务拓展与技术升级（2006-2015年）、创新驱动与跨越发展（2016年至今）。
• 公司股权结构稳定，实控人为姚毅、杨艺夫妇，合计持股48.56%。
• 公司财务状况良好，自主业务收入稳健增长，研发投入持续加大。

二、AI赋能机器视觉行业发展，推动“智”造落地

• 机器视觉产业链上游核心部件主要有光源、镜头、工业相机、工控机（包含图像采集卡）、图像处理软件等。
• 传统机器视觉使用规则算法，在结构化场景的定量测量中具有优势，但难以识别复杂场景和图像。
• AI技术推动机器视觉从“看”拓展至“判断”，深度学习和边缘学习技术提升了机器视觉的效率和准确性。

三、全自研机器视觉核心算法平台VisionWARE，AI+视觉技术&产品双推进

• 公司自主研发机器视觉核心算法平台VisionWARE，60%的核心工具已经实现了AI+规则的融合，支持复杂工况下的图像处理与分析。
• 公司发布F.Brain深度学习平台，建立通用检测、缺陷分割、缺陷生成三个层面的基础模型，在复杂场景下精度保持在95%+的同时，训练和推理效率提升＞70%。
• 公司AI+算法在多行业、多产品推进应用，包括锂电、消费电子、印刷等行业。

四、更新迭代叠加质量提升，驱动视觉行业需求增长

• 中国机器视觉市场规模预计至2028年将达到376亿元。
• 公司机器视觉板块下游中消费电子、印刷包装、元客视界、新能源分别占比43%/20%/9%/8%。
• 下游行业更新迭代、资本开支增加、质量要求提升有望驱动公司未来机器视觉产品收入快速增长。

五、全资子公司元客视界，前瞻卡位人形机器人动捕赛道

• 公司全资子公司元客视界拥有三种虚实融合的数据采集解决方案，包括人体数据采集、本体/灵巧手遥操作采集、虚拟仿真采集。
• 元客视界光学动捕FZMotion的数据采集方案已在具身人形机器人数据采集中得到充分验证和应用。

六、光通信板块多技术布局，OCS市场潜在空间大

• 公司积极布局OCS全光交换、全自动光子引线键合、光IO解决方案等下一代光通信产品和解决方案。
• 全球全光交换(OCS)交换机市场规模预计2031年将达到20.22亿美元。

七、盈利预测及估值分析

• 暂不考虑OCS业务的未来贡献，预计公司2025-2027年收入分别为28.5/35.1/42.9亿元，同比分别增长27.8%/22.9%/22.3%。
• 首次覆盖给予“强推”评级。

八、风险提示

• 产品开发无法满足下游应用需求；市场竞争加剧；收购整合风险；核心技术人才流失。