公司动态研究报告：AI深度赋能跨境电商，数据飞轮效应不断凸显

证 券 研2023年12月04日 究 报AI深度赋能跨境电商，数据飞轮效应不断凸显 告—吉宏股份（002803.SZ）公司动态研究报告 买入(首次)投资要点 分析师：宝幼琛S1050521110002baoyc@cfsc.com.cn 联系人：张敏S1050123060003zhangmin@cfsc.com.cn ▌营收利润持续双增长，续写稳健增长态势 公司始终坚持“数据为轴、技术驱动”的数字化驱动战略，重点聚焦ToC端-精准营销跨境社交电商业务和ToB端-为快消品龙头客户提供全案营销设计包装服务业务，已经成为 基本数据2023-12-01 当前股价（元） 总市值（亿元） 24.01 92 总股本（百万股）385 流通股本（百万股）284 52周价格范围（元）13.58-24.91 日均成交额（百万元）421.33 市场表现 (%)吉宏股份沪深300 80 60 40 20 0 -20 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 公司研究 RCEP协议地区跨境社交电商龙头企业，并位列“2022中国印刷包装企业100强”第五名。2023年1-9月，公司实现 营收49.31亿元，同比增长25.25%；实现归母净利润3.21亿元，同比增长61.41%。Q3单季实现营收1.79亿元，同比增长35.82%，实现归母净利润1.31亿元，同比增长57.41%。随着RCEP协议地区消费市场延续复苏态势，消费者购买力进一步提升，跨境电商业务持续发力，公司业绩保持强劲增长态势。公司跨境社交电商业务发展迅猛，自2017 年布局跨境电商业务以来，累计投入超1.5亿元人民币的研发费用持续迭代自主研发的跨境社交电商运营管理系统，目前已经迭代到第三代的Giikin3.0。公司积极推动AI深度赋能跨境社交电商业务，且公司包装业务继续实施集团精细化管理，运营效率和盈利能力持续提升，也是公司业绩保持持续强劲增长的动力。 ▌AI深度赋能跨境电商，降本增效成果显著 公司借助AI、ChatGPT等创新前沿技术融合跨境社交电商应用场景，持续优化跨境社交电商业务环节中包括智能选品、智能设计与素材生成、智能广告投放、智能翻译、智能客服等社交电商全链路系统及智能化功能，实现了降本增效的积极作用。1）在优化智能选品功能方面，在Transformer基础上自主研发电商文本垂类模型ChatGiiKin-6B，截至2023H1，电商文本垂类模型ChatGiiKin-6B已累计帮助公司上架新品10万+，帮助公司选品师在选品决策、商品卖点梳理及广告文案输出方面的效率同比提升95%。2）在优化智能广告功能方面，推出吉客印AI智能投放助手（简称“G-king”），目前G-king帮助优化师平均减少了约3.62%的无效广告预算，帮助公司优化师在多平台广告投放操作流程、广告投放方面的工作效率同比提升超50%。3）在优化智能设计与素材生成、智能翻译功能方面，推出电商智能设计与素材生成垂类模型GiiAI，截至2023H1,GiiAI已累计帮助公司获得图文/视频素材5万+，帮助公司设计师在素材设计、短视频剪辑方面效率同比提升40%，帮助公司小语种翻译团队在视频素材内容翻译工作同比提升90%。4)在优化智能客服方面，公司跨境社交电商运营管理系统接入ChatGPT持续优化智能客服功能，截至2023H1,ChatGPT已经累计接 手客户商品咨询、客户闲聊30万+，累计节省客服5,000 人次工时。此外，今年6月，公司与华为签署人工智能大模型联合创新协议，正式启动跨境电商平台AIGC深度赋能第二阶段合作。 ▌吉喵云平台发展向好，数据飞轮效应逐步凸显 公司复刻自身“独立站+社交媒体”的跨境社交电商成功经验，借助长期积累的精准营销数据及完善的跨境社交电商运营管理系统，将成熟的业务流程环节、业务体系及应用模块以产品化的形式输出，累计投入研发费用6000余万元（截至2023H1），打造出吉喵云跨境电商SaaS服务平台，包括但不限于智能选品、极速建站、品牌营销、订单管理、智能翻译、安全支付、物流配送等跨境电商全链路功能，并成功上线公测，现平台处于有序运行中。公司与厦门市金砖创新基地建设领导小组办公室共同举办“2022金砖国家全球跨境电商人才线上培训—Shopee平台基础运营”及“2023年跨境数字营销—品牌与产品出海人才研修班”系列活动，直播活动覆盖美国、日本、新加坡在内的53个国家，境外累计观看人数突破70万人次。2023年半年报报告期内，公司与多家高校达成产学研合作，不断提升吉喵云SaaS服务平台的行业影响力，公司继续保持对SaaS服务平台的更新迭代、推广测试等运营，影响归母净利润369.04万元，经营性亏损持续收窄。未来，随着吉喵云SaaS服务平台逐步发展，将积累更多高价值的跨境电商相关数据资源，一方面，更好赋能于吉喵云SaaS服务平台的迭代升级；另一方面，日益丰富的数据资源的可开发利用的潜力巨大，或将推动“数据-平台-客户-数据”数据飞轮效应不断凸显，为公司数据要素业务快速发展奠定坚实基础。此外，随着数据资产入表政策的推进，公司持有大量的跨境电商数据资源，市场估值有望重塑。 ▌盈利预测 预测公司2023-2025年收入分别为64.95、77.16、89.66亿元，EPS分别为1.14、1.55、1.92元，当前股价对应PE分别为21.1、15.5、12.5倍，公司作为东南亚跨境社交电商龙头，全面推动AI、Chatgpt等技术融合应用，打造吉喵云SaaS服务平台，数据飞轮效应不断凸显，同时受益于数据资产入表政策的落地实施，公司业务有望迎来突破性进展。首次覆盖，给予“买入”投资评级。 ▌风险提示 宏观经济承压，数据要素等政策推进不及预期，新技术与产品研发不及预期，AI赋能成效不及预期，市场竞争加剧。 预测指标 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入（百万元） 5,376 6,495 7,716 8,966 增长率（%） 3.8% 20.8% 18.8% 16.2% 归母净利润（百万元） 184 438 595 740 增长率（%） -19.1% 137.9% 36.0% 24.2% 摊薄每股收益（元） 0.49 1.14 1.55 1.92 ROE（%） 8.6% 17.1% 19.1% 19.4% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产: 营业收入 5,376 6,495 7,716 8,966 现金及现金等价物 982 1,222 1,647 2,203 营业成本 3,189 3,681 4,256 4,846 应收款 526 735 814 980 营业税金及附加 14 18 21 24 存货 484 493 609 672 销售费用 1,575 1,935 2,338 2,762 其他流动资产 150 216 236 286 管理费用 154 195 231 269 流动资产合计 2,141 2,666 3,306 4,140 财务费用 8 -21 -32 -47 非流动资产: 研发费用 149 195 231 269 金融类资产 1 1 1 1 费用合计 1,886 2,305 2,769 3,253 固定资产 728 718 707 687 资产减值损失 -11 -5 -1 -1 在建工程 54 54 54 54 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 111 105 100 94 投资收益 -15 0 0 0 长期股权投资 68 68 68 68 营业利润 214 496 672 845 其他非流动资产 141 141 141 141 加:营业外收入 0 1 1 1 非流动资产合计 1,101 1,086 1,069 1,044 减:营业外支出 1 0 1 1 资产总计 3,242 3,752 4,375 5,184 利润总额 214 497 672 845 流动负债: 所得税费用 42 78 114 148 短期借款 295 295 295 295 净利润 172 420 558 697 应付账款、票据 516 605 671 783 少数股东损益 -12 -18 -38 -43 其他流动负债 184 184 184 184 归母净利润 184 438 595 740 流动负债合计 995 1,085 1,151 1,263 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 成长性营业收入增长率 3.8% 20.8% 18.8% 16.2% 归母净利润增长率 -19.1% 137.9% 36.0% 24.2% 盈利能力毛利率 40.7% 43.3% 44.8% 45.9% 四项费用/营收 35.1% 35.5% 35.9% 36.3% 净利率 3.2% 6.5% 7.2% 7.8% ROE 8.6% 17.1% 19.1% 19.4% 偿债能力资产负债率 34.1% 31.8% 28.8% 26.5% 净利润 172 420 558 697 营运能力 少数股东权益 -12 -18 -38 -43 总资产周转率 1.7 1.7 1.8 1.7 折旧摊销 90 15 17 25 应收账款周转率 10.2 8.8 9.5 9.1 公允价值变动 0 0 0 0 存货周转率 营运资金变动 124 -195 -149 -167 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 373 222 388 513 EPS 0.49 1.14 1.55 1.92 投资活动现金净流量 -184 10 12 20 P/E 49.4 21.1 15.5 12.5 筹资活动现金净流量 50 0 0 0 P/S 1.7 1.4 1.2 1.0 现金流量净额 240 231 399 532 P/B 4.3 3.6 3.0 2.4 非流动负债:长期借款 17 17 17 17 其他非流动负债 93 93 93 93 非流动负债合计 110 110 110 110 负债合计 1,105 1,195 1,260 1,372 所有者权益股本 378 385 385 385 股东权益 2,137 2,557 3,114 3,812 负债和所有者权益 3,242 3,752 4,375 5,184 现金流量表 2022A 2023E 2024E 2025E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌计算机&中小盘组介绍 宝幼琛：本硕毕业于上海交通大学，多次新财富、水晶球最佳分析师团队成员，7年证券从业经验，2021年11月加盟华鑫证券研究所，目前主要负责计算机与中小盘行业上市公司研究。擅长领域包括：云计算、网络安全、人工智能、区块链等。 任春阳：华东师范大学经济学硕士，6年证券行业经验，2021年11月加盟华鑫证券研究所，从事计算机与中小盘行业上市公司研究 许思琪：澳大利亚国立大学硕士。 周文龙：澳大利亚莫纳什大学金融硕士张敏：清华大学理学博士 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三