基础化工行业深度分析：上半年业绩小幅增长，二季度环比进一步改善

2025年上半年，基础化工行业呈现底部复苏态势，收入利润小幅增长。行业实现总收入13004.67亿元，同比增长4.70%；净利润770.50亿元，同比增长0.40%。二季度收入、利润同比有所下滑，环比继续改善。

子行业景气分化明显。膜材料、氟化工、农药、合成树脂、氯碱等行业净利润增长较快，而有机硅、橡胶制品、粘胶、纯碱和锦纶等行业利润下滑。二季度多数子行业利润环比提升，碳纤维、民爆用品、涂料油墨颜料、钾肥、氟化工等行业表现突出。

盈利能力保持稳定，毛利率环比连续改善。2025年上半年，行业整体毛利率为17.77%，净利率6.21%，毛利率连续三个季度环比提升。二季度毛利率为17.97%，净利率6.16%，环比提升5.10个百分点。氟化工、钾肥、合成树脂、农药等行业盈利能力改善较大。

财务指标整体稳健，在建工程规模持续下行。2025年上半年，行业资产负债率48.19%，同比提升0.69个百分点，环比提升0.50个百分点。经营活动现金流明显改善，同比增加30.10%。在建工程规模连续三个季度下降，期末在建工程总额4099.47亿元，下滑10.03%。存货周转天数同比小幅提升，显示营运能力略有下滑。

河南省基础化工上市公司总体下滑，增速低于行业水平。2025年上半年，河南省基础化工上市公司实现营收385.99亿元，同比下滑2.79%；净利润20.44亿元，下滑30.30%。整体毛利率为17.08%，净利率5.49%，同比下滑。二季度延续了下滑态势，整体表现弱于行业水平。

维持行业“同步大市”的投资评级。建议关注受益反内卷政策的农药、有机硅、涤纶长丝行业，以及美联储降息背景下的钾肥和磷化工行业。风险提示包括需求不及预期、行业产能大幅扩张、能源价格大幅上涨。